山东省作为经济大省，也是城农商行数量最多的省份，但金融资源分化明显，小银行数量众多。21年国内生产总值居全国第三，经济增速高于全国平均水平。下辖16个地级市，金融资源分化明显，青岛和济南贷款余额大幅高于省内其他地级市。省内共有252家银行，包括村镇银行125家、农商行106家、城商行14家，以及1家股份行等。区域内投融资平台分布集中在青岛、济南、潍坊三市，城投债存续之和占比达68%。
　　考虑到数据可得性、投资性价比以及分析便利性，我们主要以1家股份行、全部14家城商行、以及挑选的3家农商行作为样本银行进行分析。
　　区域内农商行股权集中度低，民企股东占比高，尤其以农商行更为突出。恒丰银行、泰安银行、枣庄银行、德州银行等银行股权较为集中，前十大股东占比均在80%以上。相比之下，农商行股权集中度较低。前十大股东性质来看，青岛银行、日照银行、东营银行、临商银行、泰州银行、青岛农商行的民企股东占比均在20%以上，而聊城农商行、安丘农商行、邹平农商行的前十大股东全部为民企背景。
　　资产规模分化，农商行同业资产占比高于城商行，部分银行涉房贷款占比高，不良贷款率整体有所下降，但仍有接近三分之一银行不良率上行。恒丰银行资产规模达到1.2万亿，14家城商行中规模最大的三家银行为青岛银行、齐鲁银行、威海银行。青岛农商行是最大的农商行，资产规模超过4000亿元，其他农商行资产基本都在600亿元以下。农商行和城商行同业投资占比平均值分别为8.8%和2.9%。青岛银行、青岛农商行、齐商银行、齐鲁银行涉房贷款投放占比最高，介于30%-40%之间，需关注风险。去年样本银行平均不良率1.68%，连续三年下降。但临商银行、泰安银行、青岛农商行、齐商银行、潍坊银行、郓城农商行不良率上升。临商银行和恒丰银行不良率水平大幅高于平均。
　　负债扩张速度较快，部分银行较依赖同业负债。18家样本行负债端平均增速14.6%。恒丰银行作为山东唯一一家股份行，负债规模最大，达到1.1万亿，但其同业负债占比也最高。齐商银行、东营银行、济宁银行、临商银行扩张速度较快。存款结构看，恒丰银行和青岛银行更加依赖公司存款，济宁银行和烟台银行更加依赖个人存款。
　　净利润规模差距明显，ROE平均水平上升，多数银行净息差不断收窄。恒丰银行净利润规模最大，城商行中青岛银行、齐鲁银行、威海银行位居前列，而农商行中青岛农商行独树一帜。2021年17家样本行平均R0E为6.82%，较上年增加0.6个百分点。有12家银行净息差收窄，收窄幅度较大的有泰安银行、莱商银行，潍坊银行、威海银行、临商银行、恒丰银行、德州银行实现逆势上升。
　　资本充足率和拨备覆盖率整体有所下降，个别银行资本充足率距监管红线空间很小。2021年样本行资本充足率均值13.07%，一级资本充足率均值10.89%，核心一级资本充足率均值9.03%，拨备覆盖率均值182.5%。与上年相比，资本充足率、核心一级资本充足率、拨备覆盖率分别下降0.13、0.45、5.18个百分点。莱商银行和安丘农商行资本充足水平较低，烟台银行的核心一级资本充足率距监管红线空间很小，需要保持关注。
　　存续债情况：截至2022年10月底，山东省银行存续金融债和存单规模约5300亿元，规模居全国各省份第七位。存续金融债包括二级资本债338亿元，银行永续债705亿元，银行普通债400亿元。发行主体集中在恒丰银行、青岛银行、青岛农商行、齐鲁银行、威海银行。
　　未来俩月有5只二级资本债进入赎回期。历史上山东省发生过的未赎回二级资本债有10只，规模56亿元，在全国占比接近五分之一，主要为资质较差的农商行。今年11月和12月将有五只二级资本债进入赎回期。济宁银行资本充足率较高，赎回的可能性较高。而潍坊银行和龙口农商行、荣成农商行资本充足率距离监管要求空间较小，邹平农商行未披露相关数据，具有不行使赎回权的风险，需要保持关注。
　　我们重点关注股东背景、地产相关贷款占比、不良率、净息差、资本充足率等方面，推荐关注威海银行、济宁银行。
　　威海银行国企股东占比高，前十大股东来看国企股东持股比例65.9%，资本充足率较高，在行业息差整体收窄时其净息差逆势上升，涉房贷款占比23.7%，不良率相对平稳。具体品种推荐AAA同业存单平均收益率2%，2-3年AAA二级资本债平均收益率3.44%，4-5年AAA银行永续债平均收益率4.28%。
　　济宁银行前十大股东以国企为主，对地产行业相关贷款投放占比较低，涉房贷款占比19%，资本充足率处于较高水平，不良率下降较快。具体品种推荐AA+同业存单平均收益率2.35%，1年以内AA二级资本债平均收益率2.85%，3-4年AA+银行永续债平均收益率4.25%。
　　风险提示：银行业信用风险超预期，数据统计存在偏差。