债券配置策略与机构行为
　　9月货币市场边际收敛，MLF缩量、汇率贬值、国债净供给加大，叠加长假日跨季因素使得全月货币市场逐渐收敛，利率中枢上移。原因包括人民币汇率的快速贬值对资产价格和流动性偏好形成打压；获利盘临近四季度逐渐了结；跨季资金面趋紧导致短端卖盘集中，长端杠杆策略压力加大；宽信用与房地产支持政策愈加明显，力度逐渐加大。国债与国开债各期限估值较前月末上行6-20BP。
　　利率策略上，信用配置的可选标的与下沉空间均较有限，MLF的持续缩量仍令市场的谨慎情绪发酵，信贷需求和风险回报率的修复将对超长债持仓产生巨大的盯市压力。在利率中枢波动区间相对狭窄的当前，建议把握曲线形态变动的机会，逢宽做窄期限利差，在票息收入和资本利得间取得平衡。
　　债券托管与各类型机构分析
　　9月末，中债登和上清所的债券托管总额为126.6万亿元，债券托管总量环比维持增加趋势，同比增速13.9%；其中中债登托管量为94.96万亿元，上清所托管量为31.59万亿元；从环比看，债券托管总额增加15466亿元，环比增速124%。
　　从各机构总持仓环比来看，9月商业银行持仓大幅回升，共计增持债券8662亿元，以国债（+5512亿）和政金债（+2751亿）为主；广义基金持仓环比继续增加，利率上行激发了广义基金对利率品种的配置热情；境外机构继续净减持，为连续第8个月净减持，预计在海外高通胀和美联储加息下，外资减持我国债券趋势仍将继续。
　　从具体券种看，商业银行减持地方债（-1255亿元），增持5512亿元国债和2751亿元政金债；广义基金增持多个品种，其中增持政金债1394亿元，同业存单3820亿元；境外机构减持国债358亿元、政金债208亿元；保险公司增持以国债、地方债为主，证券公司增持国债、同业存单。
　　风险提示：疫情超预期、海外紧缩、地缘冲突加剧、宽信用加速