9月中债登和上清所各类债券托管总量为126.5万亿，同比增速上升0.1个百分点至13.6%，环比增量从8月的5334亿大幅回升至15466亿。
　　1、杠杆率：资金波动回归，杠杆融资出现回落迹象
　　9月央行MLF净回笼2000亿元，叠加跨节和跨季影响，资金波动回归，中旬隔夜、7D加权价格上行至1.5%、1.7%附近，月末时点一度上行突破2%，尽管机构杠杆融资需求整体仍处高位，但边际上出现减弱迹象，质押式回购月均成交量自2022年3月以来首度回落，在6.3万亿附近，月末时点杠杆率为108.1%，高于往年同期。
　　2、分机构：外资流出可控，广义基金交易情绪降温，银行配置偏强
　　（1）外资：中美利差倒挂加深推动流出加速，但规模相对有限。原因一是近3年流入的主动型外资或已在上半年充分流出，二是抛补型外资获得的掉期收益可以弥补中美利差损失，三是被动型资金仍在持续流入。
　　（2）广义基金：国债增持意愿不高，久期有所下行。被动增持同业存单和减持短融；交易情绪有所降温，一是国债增持意愿不高，二是对于拉长久期较为谨慎，对7-10年政金债增持力度大幅下降，公募基金久期整体呈下行趋势。
　　（3）银行保险：配置偏强，主要增持利率债。商业银行主要增持国债和政金债；保险公司对地方债存在刚性配置需求，其余债券也多有增持；地方债发行淡季配置力量偏强的格局显著，全场发行倍数处于历史偏高水平。
　　3、分券种：利率债和同业存单发行放量，推动托管量增量回升至高位
　　（1）利率债：地方债9月仍处发行空窗期，但国债到期压力显著缓解，政金债发行规模维持高位。
　　（2）同业存单：融资阶段性修复或加大指标考核压力，9月银行主动负债意愿增强。
　　后续来看，（1）近期美元兑人民币掉期点贴水明显加深，成为人民币资产抵御贬值压力的护城河，对国内债市的保护提升，预计未来外资抛盘压力对于国内债市的直接影响有限。（2）目前货基监管仍以窗口指导为主要形式，并且产品已经陆续有所调整，预计不会存在集中调整的压力，对流动性影响可控，或对短期限偏高等级的信用品种定价存在一定影响。（3）第三批专项债在10月集中发行后短期供给压力有限，但需关注宽信用和提前批额度下达对债市情绪的扰动。
　　风险提示：外资流出、资管产品赎回等扰动因素超预期。