本报告导读：宏观波段愈发逼仄，观察好于预判。
　　摘要：
　　在基本面维度，目前债市投资者较为关注2023年的“读数效应”冲击，即低基数效应下，2023年地产销售与投资增速大幅提升，债市会如何反应。
　　读数效应的统计学处理需要等待数据公布后进行，而对市场的冲击还取决于彼时利率绝对点位和市场整体氛围。这样的障碍就导致了从当下时点出发，我们无法得出非常确切的答案，更遑论形成能够落地的投资策略。
　　我们能够做的研究，一是通过理性重构，给出政策路径的演绎可能；二是，对已有的客观数据进行解读，并给出推演逻辑。
　　客观上，基于高频数据和领先指标，我们暂时没有看到行业基本面的中期逻辑发生拐点性改变。
　　但考虑到市场波段空间愈发逼仄，实际上预判宏观面也需要具备波段思维。因此，对于以上变数，我们保持开放态度，但认为不需要过早担忧，只需要保持密切观察。
　　另外需要提示的是，地产相关的风险，还体现在风险外溢的可能。最大的冲击在于，市场担忧土地出让金大幅缩水，从而导致属地城投资产负债表受损，偿债指标恶化，因此部分弱资质城投可能有调整压力。
　　而在过去较长时间，如果要下沉评级做厚收益，城投都是各类型机构的主流配置品种，导致整体上城投利差已经非常低。而一旦这个趋势逆转，则很有可能会加剧市场的资产荒，从而对利率和类利率品种构成增量利好。