新强联本期转债募集资金为12.1亿元，扣除发行费用后将用于扣除发行费用后将用于齿轮箱轴承及精密零部件项目以及流动资金的补充，上市日期为10月27日。
　　风电轴承龙头企业。公司主要生产风电、海工装备、盾构机等领域所用轴承，20年抓住风电抢装潮、风电轴承大发展成为主力产品，目前收入占比90%以上，其中主轴轴承占比从个位数上升至35%以上、其余主要为偏航&变桨轴承，盾构机、海工装备用轴承及各类零部件占比较低；此外子公司圣久锻件、目前拥有超12万吨锻件产能可以保障上游锻件原料自供。客户方面，目前公司收入超40%来自明阳智能、单一大客户占比高，此外远景能源、三一重能、东方电气等也为公司的主要客户，前五大客户收入占比80%以上、客户集中度高。盈利方面，受大MW产品以及高毛利的主轴承收入占比提升，公司毛利率整体保持稳中有升的趋势；20年在风电抢装潮的推动下盈利能力大幅增长，21年虽有所回落但也保持在较高位置。
　　募投项目进一步打开产能空间，大客户认可、大兆瓦主轴承将迎来放量。随着平价的到来，大型化趋势与海风的快速发展将是未来风电发展的主旋律，而这将带来风机轴承单位价值量的提升与进入壁垒的进一步抬高；此外目前齿轮箱轴承与大MW风机主轴承的国产化率仍然较低，未来国产替代空间广阔。公司与瓦轴、洛轴是国内风机轴承的主要生产企业，技术实力较强，19年至今公司一直保持满产满销状态、产能有一定瓶颈。而上市以来，公司融资渠道进一步打开，除IPO外，21年定增项目预计今年年底完工，达产后将新增大功率主轴轴承、偏航&变桨轴承，产值超15亿；本期转债项目继续布局齿轮箱轴承，保障未来业绩增长。产能消纳方面，9月底公司与明阳智能签署框架合同、合同金额不低于13.2亿元，采购产品包括陆上与海上主轴承，反映出大客户对公司技术实力的认可。根据Wind一致预期，公司22/23年预期归母净利润分别为6.96亿/9.48亿，对应PE分别为47.67X/35X。
　　估值处于上市以来中等高位，股价弹性好、机构关注度较高。从估值来看，公司最新收盘价对应PE（TTM）为57.1X，处于上市以来中等偏高位置，目前A股中可比公司较少。公司当前A股市值为332亿元，股价弹性较好，中报持仓机构超100家、机构关注度较高。
　　平价、债底保护较好。强联转债期限6年、评级AA，利率条款高于平均水平，附加条款中规中矩。以对应公司10月25日收盘价测算，转债平价为116.16元，平价保护较好；在本文假设下纯债价值为94.14元、YTM为2.71%，债底保护较好。
　　预计上市价格在135元以上。强联转债评级AA、最新平价116.16元，转债市场可参考标的通裕（最新收盘价126.91元，转股溢价率34.69%），预计强联转债上市首日转股溢价率在20-25%之间，上市价格在135元以上。
　　风险提示：下游装机不及预期；客户集中度高；产能消化不达预期