投资要点
　　观点更新。截至10月6日，郑州强力保交楼专项行动已基本达成目标，147个问题项目中145个项目已实现全面、实质性复工，有2个未复工项目已经确定化解路径，预计11月底前可实现复工。地产行业发展虽然难以回到过去模式，但中央对地产政策面已经释放了积极信号，从各地“一城一策”到中央各部委联合出台新政，以及“保交楼”的落实，地产行业有望进入发展新常态，而非“无底洞”。推荐地产竣工链，我们判断地产竣工链基本面向好趋势有望持续到明年底。竣工品种有电解铝（竣工需求约3成，而海外能源危机下欧美铝厂持续减产，国内云南再启限电压缩供给），玻璃（竣工需求占8成，8月下旬开始恢复冷修节奏，供给边际收缩）、消费建材（供给侧有出清），港股标的有中国宏桥、中国铝业、中国联塑、信义玻璃，消费建材标的主要在A股，如坚朗五金、北新建材、东方雨虹、伟星新材等。“一城一策”打开各地宽松空间，若地产销售起来，行业持续性更强，逻辑有望延伸至开工链。环保：左侧推荐海螺环保，竞争对手式微，危废处置市场景气触底，公司进入“跑马圈地”后的收获期；推荐海螺创业，首创水泥窑自动拆解锂废旧电池技术，成本优势卓越，明年进入验证期。黄金：推荐招金矿业，今年迈入海域项目建设年，未来5年产量有翻倍空间。
　　数据高频跟踪。经济数据：9月，新增社融3.5万亿元，同比+6274亿元；美国制造业PMI为52.0%（上月为51.5%），欧元区制造业PMI为48.4%（上月为49.6%），中国制造业PMI为50.1%（上月为49.4%）。30大中城市商品房成交面积10月上旬同比-27.0%（9月下旬+13.7%），北深二手住宅成交面积10月上旬同比上涨20.9%（9月下旬+25.5%），9个二线城市二手住宅成交面积9月下旬与10月上旬同比均上涨99.2%。区间价格变动：动力煤+11.7%，螺纹钢+0.5%，金1.7%，铜-1.3%，铝+0.9%，锂价格持平，钴+0.6%，水泥价格+1.0%，浮法玻璃+1.9%；利润测算，电解铝吨毛利为1120元（较前值减少303元），玻璃吨净利为-117元（较前值减少49元），水泥吨净利为8元（较前值减少20元）。行业跟踪：美铝要求LME将俄铝摘牌，且美国开始考虑禁止俄铝，刺激铝价上涨；钢铁库存去化速度放缓，唐山将迎来部分钢企限产；水泥价格迎来季节性修复，节前基建需求拉动下，发货率环比明显改善，但节后月疫情复发，出货下滑明显，熟料库容比仍处高位；玻璃生产线持续亏损，9月合计冷修7条线共4250吨/天。
　　市场行情。区间表现较好的是招金矿业（+5.7%）和筑友智造科技（+3.4%），区间表现较差的是海螺环保（-51.7%）、华润水泥控股（-26.9%）、中国联塑（-26.1%）和中国建材（-25.5%）。
　　宏观政策动态。国际：1）美联储加息态度强硬；2）欧央行将继续大幅加息；3）OPEC日均减产200万桶，对此，美国准备增加1000万桶战略石油储备；4）北溪1号和2号接连发生泄漏；国内：1）国常会强调确保四季度经济运行在合理区间，继续实施好经济一揽子政策；2）地产：政府接连出台针对首房刚需和二房改善性需求的三大稳地产政策；郑州30天大干保交楼专项行动基本达成目标；国开行向沈阳市支付全国首笔“保交楼”专项借款；3）基建：6000亿基础设施基金基本投完；国家发改委要求加快推动第一批3000亿元政策性开发性金融工具尽早形成实物工作量；坚持适度超前推进重大工程建设；4）产业：中国人民银行设立设备更新改造额度2000亿元以上的专项再贷款。
　　风险提示：疫情反复、宏观经济波动风险，行业政策风险等