投资要点
　　前言：兴证策略今年首提“新半军”，并成为今年最强主线，9月开始提示“新半军”10月中下旬有望开启新一轮上行，近期“新半军”如期上涨，框架有效性再次得到验证。除了“新半军”，基于估值、持仓、拥挤度、资金、政策五大维度的分析，我们认为以“信军医”（计算机、军工、医药）为代表的有边际变化的低位成长当前配置价值已经凸显。详见报告。
　　1、估值：“信军医”估值已处于低位
　　“信军医”估值已处于低位。计算机与军工板块经历近期调整后，估值已再度降至低位，其中计算机当前估值为42.6x，处于2010年以来18%分位，2015年以来8%分位，军工当前估值为54x，处于2010年以来25%分位，2015年以来3%分位。而医药生物自2020年8月以来持续回调，PE估值最低一度降至2010年以来的最低水平20.3x，当前医药生物PE估值为23.1x，仍处于2010年以来1%分位，2015年以来2%分位，估值均已处于低位区间。
　　2、持仓：“信医”公募仓位处于历史低位
　　主动偏股基金当前计算机、医药生物行业的仓位处于历史底部。2020年以来，计算机、医药行业的基金仓位水平明显回落。截至22Q2末，计算机行业的基金仓位已经回落至2.69%，处于2010年以来10.2%的历史低位，超配比例回落至-0.62%，处于2010年以来的最低水平；医药行业的基金仓位已经回落至10.82%，处于2010年以来22.40%的较低分位，超配比例回落至3.0%，处于2010年2.0%的底部水平。不过军工行业的基金仓位水平则自2020年以来震荡提升，截至22Q2已经抬升至3.61%，处于2010年以来95.9%的较高分位，超配比例抬升至1.27%，也处于2010年以来93.8的较高分位。
　　3、拥挤度：“信军医”拥挤度已回到低位
　　“信军医”拥挤度已回到低位。9月底计算机与医药生物拥挤度一度降至4月低位，当前已自底部开始抬升，但仍处于中等偏低水平；军工板块拥挤度当前也已降至较低区间，拥挤度压力已显著释放。
　　4、资金：“信军医”主力资金均现净流入拐点
　　“信军医”主力资金均已出现净流入拐点。主力资金的流入流出对于识别股价拐点具有一定的领先性，当前“信军医”主力资金指标均已出现净流入拐点，将对“信军医”形成支撑。
　　5、政策：“信军医”政策密集催化
　　近期“信军医”迎来利好政策密集催化，信创、军工领域政策支持加码，医药方面政策边际向好。1）信创方面，高层定调中“科技自立自强”的重要性进一步提升，后续“数字中国”建设战略有望得到进一步深化，相关政策推进将带来产业不断孵化和格局重塑。国家战略中“2+8+N”的生态也将向“N”不断扩展，即信创产品全面应用至消费市场，继党政、金融之后，在电信、交通、电力、石油等第二、第三梯队行业的渗透率有望得到加速提升。
　　信创进程不断推进下，中国IT产业从基础硬件-基础软件-行业应用软件等领域正迎来科技自立浪潮。2）军工方面，二十大强调实现建军百年奋斗目标，开创国防和军队现代化新局面。“实现建军一百年奋斗目标”、“加快建设世界一流军队”的目标下，国防及军队现代化建设预计加快推进，国防科技、武器装备、航空航天等领域高景气有望长期持续。3）医药方面，近期医药板块政策边际宽松信号频现。从骨科脊柱类耗材集采落地，集采方案与降价幅度相对温和，到医疗创新器械暂不纳入带量采购，再到财政贴息贷款更新改造医疗设备，随着医保控费走向精细化，政策端担忧情绪有望迎来缓和。
　　总结：综合五大维度，“信军医”配置窗口已经来临1）估值方面，“信军医”估值均已处于历史低位；
　　2）持仓方面，主动偏股基金在计算机、医药生物行业的仓位水平已经处于历史底部；3）拥挤度方面，“信军医”拥挤度已回到低位；
　　4）资金方面，“信军医”主力资金均已出现净流入拐点；
　　5）政策方面，近期“信军医”迎来利好政策密集催化，信创、军工领域政策支持加码，医药方面政策边际向好，政策催化有望支撑“信军医”的预期进一步改善。
　　综合估值、持仓、拥挤度、资金和政策五大维度来看，“信军医”短期仍有进一步上行的动力，中期有望持续受益于预期改善下的基金仓位回补和估值修复，且长期来看符合国家对于“加强科技创新领域自主可控”、“维护国家安全”和“健全公共卫生体系”的发展需要，当前位置的配置价值已经凸显。
　　风险提示：1、历史经验和指标可能存在失效风险；2、不同区间统计可能存在结论差异风险；3、因数据不完备导致计算结果与实际结果存在误差的风险