投资要点
　　美国2022年9月CPI数据再度超预期，CPI同比8.2%，高于预期的8.1%；核心CPI同比6.6%，高于预期的6.5%；CPI环比0.4%，高于预的0.2%和前值0.1%。数据发布后，10年期美债收益率升破4.0%，市场预期年底加息至接近4.5%。美国通胀之后怎么看，本文将通过供需逻辑框架对进行详细分析：
　　从供需的角度看9月CPI：9月CPI同比由于商品和能源供给压力的缓和而继续回落，核心CPI因服务的供给压力而继续上行，前期需求较高的居家相关商品通胀温和回落。
　　供需逻辑框架：本轮通胀需求端解释约1/3且已回落，其余来自供给。需求端看，疫情下政府实施多轮财政刺激，导致居民在正常储蓄之外形成了约2.4万亿美元的超额储蓄，需求释放呈肥尾回落，余韵持续，但贡献已经收窄。结构上看，本轮通胀的第一波冲击来自居民对“宅经济”相关商品的需求，由于此类商品依赖海外进口较多，使得供应链短缺的牵制被放大。伴随疫苗推进，需求切换至高接触性服务业。
　　供给端问题：供应链、能源供给短缺已改善，核心在服务业劳动力短缺
　　供应链问题：已改善。美国国内生产基本修复完毕，商品供应主要受到海外供应链扰动和国内交运仓储劳动力短缺的制约，但近期持续缓和。
　　能源和粮食：有波折但整体改善。受俄乌冲突影响，美国CPI能源和粮食分项跟随国际价格上涨。近期油价缓和导致约束减弱，但仍需警惕原油供给对价格的影响。
　　劳动力供给：核心矛盾。美国低端劳动力因为超额储蓄而迟迟不愿返工，导致高接触性服务业的劳动力供应短缺。供需错配将持续对通胀形成支撑，触发粘性风险。自下而上而言，地产市场的供应短缺导致美国通胀的住房分项高企，房租分项的涨价或持续到明年。
　　警惕联储鹰派长尾下的市场波动。菲利普斯曲线的陡峭化，导致联储稍有放松就可能因劳动力市场上行而令通胀失控，而服务业不敏感于利率也要求更陡峭的加息路径来抑制需求。鹰派尾部延续的背景下，股债市场的高波动或将继续。
　　风险提示：通胀持续性超预期，劳动力市场供需变化程度超预期。