前言：近期海内外市场波动 较大，“新半军”再度遭遇调整。当前投资者普遍关注“新半军”调整是否到位、将于何时开启新一轮上行。为此，我们从宏观流动性、景气度、财报超预期水平、拥挤度、资金、估值和调整幅度及时间七大维度将当前的“新半军”与4月底进行对比，以供投资者参考。
　　 “新半军”：七个指标对比当前与4月底
　　1、宏观流动性：国内宏观流动性维持宽松，而美债利率均经历一段加速上行至阶段性高位的过程，仍是压制“新半军”的最主要矛盾
　　国内宏观流动性自年初以来持续宽松，当前宽松程度已甚于4月底；而从美债长端利率看，当前与4月底类似，均大幅攀升至阶段性高位，成为压制“新半军”的主要矛盾。
　　往后看，国内宏观流动性大概率继续维持宽松，而美债仍是阶段性压制“新半军”的最主要因素，但压力或也将逐渐缓解。4月底后，随着联储5月加息“靴子落地”，鹰派程度未及市场预期，美债这一压制股价的主要矛盾缓解，“新半军”随后迎来反转；而当前联储激进加息导致美国经济衰退压力渐显，美债利率受衰退交易与紧缩交易交替主导，上行最快阶段或正在过去，继续上行空间已在收敛，对“新半军”压制也有望逐渐缓解。与此同时，考虑到国内经济下行压力及海外环境的复杂性，国内宏观流动性大概率继续维持宽松，也将为“新半军”提供支撑。
　　 2、景气度：领先指标指向“新半军”已处于底部区域，有望开启新一轮上行
　　4月底，分析师预期修正强度这一领先指标指向“新半军”已处于底部区域并将于5月迎来反转，而当前“新半军”再度降至底部区域，指标指向10月下旬或将开启新一轮上行。
　　3、财报超预期水平：一季报验证“新半军”继续维持高景气，成为5月反转的重要催化，而当前同样将进入到三季报景气验证的重要时间窗口
　　 4月底，随着一季报披露，“新半军”高景气继续验证，超预期强度指标显著抬升，消除了市场对盈利下行的担忧，成为5月股价反转的重要催化因素；而当前将再度进入财报披露窗口期，也将成为“新半军”景气验证的重要时间窗口。从预期净利润同比变动指标看，“新半军”将面临分化，对于三季报维持高景气或业绩超预期的细分方向和个股，有望在新一轮上行中领涨市场。
　　 4、拥挤度：“新半军”拥挤度已降至4月底水位
　　当前“新半军”拥挤度已降至4月底水位。4月底，兴证策略底部看多“新半军”，一个重要信号就是“新半军”拥挤度均已降至低位；而在经历近期的波动调整后，当前“新半军”拥挤度再度回落至低位，其中新能源与半导体拥挤度已低于4月底水平，而军工也已降至较低区间。
　　5、资金：“新半军”主力资金再现净流入拐点，私募基金再度重回加仓
　　4月底“新半军”主力资金已转为流入，而当前主力资金也已再现净流入拐点。主力资金的流入流出是识别“新半军”拐点的重要信号，对股价具有一定的领先性，是推动股价结束调整重归上涨的重要力量。4月底“新半军”主力资金已转为流入，而当前，“新半军”主力资金净流入指标也已再现净流入拐点。
　　此外，私募基金再度重回加仓。测算股票多头私募基金对成长风格的持仓变动，4月底后，私募基金仓位一度大幅提升，成为支撑“新半军”反转的重要增量资金之一，而近期私募基金仓位虽经历较大波动，但也已逐渐重回加仓。
　　 7、估值：“新半军”估值分位重回4月低位
　　当前“新半军”估值分位均已接近4月底时低位。4月底，新能源、半导体和军工的PE估值分别为28.1x、34.2x和41.2x，滚动一年估值分位均为0%；而截至10月12日，新能源、半导体和军工的PE估值分别为28.5x、32.8x和50.3x，滚动一年估值分位分别为3.2%、0.8%和7.3%，与4月底基本接近，再度回落至低位。
　　8、调整幅度及时间：虽未及去年底至4月底这一轮回调，但也已接近或超过2019年以来历次回调的中位数或均值水平
　　“新半军”自8月以来的调整幅度及时间虽未及去年底至今年4月的这一轮回调，但均已接近或超过自2019年以来历轮回调幅度及时间的中位数或均值水平。自8月以来的调整中，新能源回调天数已超过2019年以来历次回调的中位数，幅度也已接近中位数及均值水平；半导体回调天数已基本接近中位数及均值水平，而回调幅度超过中位数及均值；军工回调天数超过中位数及均值水平，回调幅度基本接近中位数及均值。
　　风险提示：1、历史经验和指标可能存在失效风险；2、不同区间统计可能存在结论差异风险；3、因数据不完备导致计算结果与实际结果存在误差的风险