前言：今年兴证策略首创“新半军”并系统性搭建择时框架与行业比较体系＃，5月择时框架曾发出积极信号，提示“新半军”反转。近期随着市场波动，“新半军”再度遭遇回调，而当前择时框架再次发出积极信号，“新半军”有望在10月下旬开启新一轮上行，其中哪些方向值得重点关注？详见报告。
　　一、“新半军”择时框架再次发出积极信号
　　1、宏观流动性：国内宏观流动性维持宽松，美债利率上行最快阶段或正在过去，对“新半军”压制有望逐渐缓解
　　国内宏观流动性自年初以来持续维持宽松，当前宽松程度已超过2020年3月，并非“新半军”的主要制约因素，而近期美债利率加速上行导致“新半军”再次步入调整，成为压制“新半军”的主要矛盾。
　　未来一段时间，国内宏观流动性大概率继续维持宽松，而美债仍是阶段性压制“新半军”的主要矛盾，但压力或也将逐渐缓解。当前联储激进加息导致美国经济衰退压力渐显，美债利率受衰退交易与紧缩交易交替主导，虽难言见顶，但上行最快阶段或正在过去，继续上行空间已在收敛，对“新半军”压制也有望逐渐缓解。与此同时，考虑到国内经济下行压力及海外环境的复杂性，国内宏观流动性大概率继续维持宽松，也将为“新半军”提供支撑。
　　2、景气度：领先指标指向“新半军”有望在10月下旬开启新一轮上行
　　根据分析师预期修正强度这一领先指标，“新半军”有望在10月下旬开启新一轮上行。与此同时，随着三季报陆续披露，将成为“新半军”景气验证的重要时间窗口。而从择时框架中的预期净利润同比变动指标看，“新半军”继续面临分化，对于三季报维持高景气或业绩超预期的细分方向和个股，有望在新一轮上行中领涨市场。根据我们对“新半军”40个细分方向的三季度业绩预告梳理，可重点关注新能源汽车（锂电池、锂电设备）、光伏（设备、上游材料）、储能、风电（设备）、军工（新材料、军工电子）、半导体（材料、设计）。
　　3、拥挤度：“新半军”拥挤度再次降至低位
　　“新半军”拥挤度已再度降至低位区间。在经历近期的波动调整后，“新半军”拥挤度再度回落至低位，9月底新能源与半导体拥挤度一度低于4月底水平，而军工也已降至较低区间。
　　4、资金：主力资金再现净流入拐点，私募基金重回加仓
　　“新半军”主力资金已再现净流入拐点。主力资金的流入流出对于识别“新半军”股价拐点具有一定的领先性，当前“新半军”主力资金净流入指标均已再现净流入拐点。
　　私募基金也重回加仓。测算股票多头私募基金对成长风格的持仓变动，近期私募基金仓位虽经历较大波动，但也已逐渐重回加仓，有望为“新半军”重回上涨提供增量资金支撑。
　　5、估值：“新半军”估值分位重回低位
　　“新半军”估值分位再度降至低位。截至10月14日，新能源、半导体和军工的PE估值分别为29.1x、33.4x和52x，滚动一年估值分位分别为7.3%、1.6%和14.3%，仍处于低位区间。
　　二、总结
　　今年兴证策略首创“新半军”并系统性搭建择时框架与行业比较体系，5月择时框架曾发出积极信号，提示“新半军”反转；9月初，“新半军”剧烈调整之际，根据择时框架，我们在9月4日周报中明确提示10月下旬“新半军”有望进入新一轮上行窗口，并持续强调趁着调整布局“新半军”中三季报乃至明年景气有望持续的方向。
　　当前，“新半军”择时框架再次发出积极信号。总结来看，未来一段时间，国内宏观流动性将继续维持宽松，对“新半军”仍有支撑，而美债仍是主要制约因素，但上行最快阶段或正在过去，继续上行空间已在收敛，对“新半军”的压制有望逐渐缓解。与此同时，经历近期调整后，“新半军”拥挤度和估值分位均已重回底部区域，且主力资金再现净流入拐点、私募基金也重回加仓。
　　更重要的是，从景气度看，根据分析师预期修正强度这一领先指标，“新半军”有望自10月下旬开启新一轮上行，且当前已进入三季报披露窗口期，也成为景气验证的重要时间窗口。“新半军”继续面临分化，但对于三季报维持高景气或业绩超预期的细分方向和个股，有望在新一轮上行中领涨市场。根据我们对“新半军”40个细分方向的三季度业绩预告梳理，可重点关注新能源汽车（锂电池、锂电设备）、光伏（设备、上游材料）、储能、风电（设备）、军工（新材料、军工电子）、半导体（材料、设计）。
　　风险提示：1、历史经验和指标可能存在失效风险；2、不同区间统计可能存在结论差异风险；3、因数据不完备导致计算结果与实际结果存在误差的风险