国庆期间海外市场整体呈现股涨债跌，波动加大；油价大幅上涨。对此，我们解读如下：
　　国庆期间欧美紧缩预期折返跑，引发市场震荡。前半周美欧由于PMI数据走弱，加息预期降温，股债同步上涨；后半周受OPEC+减产和美国非农超预期的影响，加息预期升温，美欧股债连日双杀。我们认为当前经济运行逻辑仍暗示紧缩的政策主线，但激进加息的后遗症正日益凸显：
　　美国劳动力市场供需仍失衡，通胀粘性风险支撑持续紧缩。2022年9月美国新增非农就业超预期，劳动参与率下降，失业率回落至3.5%。服务业劳动力供需错配仍严重，支撑紧缩环境持续。
　　紧缩环境或驱动金融市场流动性风险。英国养老金危机和瑞士信贷事件表明激进加息下需要警惕金融稳定风险。周一英政府取消部分措施安抚市场，瑞信传递资本充足信号缓解忧虑，担忧情绪缓和。
　　后续需要关注对市场影响较大的四点风险。面临高居不下的通胀水平，海外经济体同步对货币政策进行紧缩调整，经济衰退风险上升。后续市场交易可能需要关注以下四点：1）地缘政治扰动下，能源价格的上涨对于通胀预期的强化；2）全球央行流动性持续收紧对股市估值的影响；3）通胀侵蚀消费者真实购买力，欧美经济动能衰竭，可能发生的“滞胀”使得政策调整不确定性增加；4）激进加息引发金融市场不稳定性加剧的风险。
　　风险提示：全球央行货币政策收紧，衰退预期强化，金融稳定性风险加剧。