美国通胀粘性与其货币化程度骤升有关，美联储更需以强硬立场打破货币幻觉。除美欧紧缩政策影响需求外，美沙博弈升级也影响油价走势。
　　1.猪价持续上涨。本周农业部猪肉平均批发价环比涨2.18%，同比涨幅扩大至83.37%；山东蔬菜批发价指数环比涨6.61%，但落后季节性，同比降10.17%。9月23日当周食用农产品价格指数同比涨13.85%，食品类CPI上涨压力犹存，但预计对CPI整体的拉动效果边际减小。
　　2.美国通胀粘性强化、联储更需坚定立场。9月，美国通胀继续“爆表”，特别是核心CPI同比仍高达6.6%（季调后6.7%）。同时，非农工资指数同比涨8.7%，小幅下降但仍在高位。上周的高频报告指出，美国当前的劳动力供给刚刚与疫情前基本持平，且已基本接近潜在劳动力水平。但其实际GDP已较2019年4季度增长3.5%，同期名义GDP更是大幅增长16.3%。这主要是因为美国经济的货币化程度在疫情前后出现了骤然上升，尽管实际增长已经由于人力资源限制而趋于回落，但即使人工成本上升，在货币幻觉下企业仍有不错效益，用工需求难以快速收缩。在这种情况下，美联储更需以坚定的紧缩立场，来打破微观主体的货币幻觉。
　　我们预计，即使美国实际GDP进一步缓慢回落，联储也会坚定执行9月点阵图暗示的加息降息路径（即在明年初加息至4.5-4.75%，然后在全年保持这一利率水平），但暂时不会出台更激进的加息路径。
　　美沙博弈升级影响油价走势。本周针对OPEC+减产一事，美白宫发言人表示需“重新评估”同沙特的关系，隐含动用地缘影响力干预之意。但沙特外交部声明表示不接受美国“发号施令”，回应也较为强硬。本轮减产已成定局，且在美欧经济放缓背景下的实际影响也有限；双方博弈重点或是美国能否通过施压阻止OPEC+将减产作为常态化工具。布伦特和WTI原油期价本周冲高回落，平均分别环比涨0.59%和0.79%。
　　LME有色金属现货本周反弹为主，铜价、铜金比价分别环比涨0.31%、2.54%，而铝价环比降0.08%。
　　与9月末相比，本周国内水泥价格指数涨1.93%；中国铁矿石价格指数降0.30%；螺纹钢价格指数降0.57%。螺纹钢库存环比降4.49%。产能超200万吨焦化企业开工率环比降5.69%；全国247家钢厂高炉开工率环比降1.05%。
　　3.房租类CPI连续5个月同比下滑。10月9日当周，100大中城成交土地总价环比降84.30%；成交土地溢价率环比涨340.83%。30大中城商品房成交面积环比降77.55%；一、二、三线城市成交面积环比依次降77.39%、79.37%和72.74%。5-9月房租类CPI连续同比下滑，反映对住房的使用性需求偏弱。房贷利率等政策的效果很大程度上取决于购房者“价格博弈”心理的强弱，仍看好4季度楼市景气有一定改善空间。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。