美国产出与就业指标的矛盾或将持续，预计无碍年内加息。
　　1.肉菜价格分化。10月8日农业部猪肉平均批发价创年内新高，达32.8元/公斤。但本周山东蔬菜批发价指数环比降1.71%，同比降幅扩大至10.89%。9月23日当周食用农产品价格指数同比涨13.85%，食品类CPI上涨压力犹存。
　　2.原油博弈升级。OPEC+本周达成减产200万桶/日的决定，但减产参照8月目标产量、而非实际产量调整。当前OPEC+产量整体不达标，高盛估计，仅俄罗斯当前产量就比基线低130万桶/日。所以“基线减产”200万桶的实际效果，未必超过实际产量减产100万桶。不过，OPEC+本次减产所展现的团结显然超出市场预期，国际油价大幅反弹。但这会进一步强化美欧年内激进加息的决心，需求减少的幅度将决定减产的最终效果。
　　3.美国经济的矛盾信号将延续。本周美国制造业PMI自2020年6月以来首降至荣枯线附近，但就业市场保持热度。市场反复纠结于美国本轮加息的终点。按联储9月会议点阵图暗示的加息路径，本轮加息的目标是4.5%以上，但长期利率展望维持在2.5%。在“沃尔克时代”以后，美债10年期和2年期利率倒挂很难突破50BP。若本轮加息至4.5%，则美债10年期收益率有达到4%的可能。但美债10年期与联邦基金利率的利差在长期内的均值约105BP、中位数约120BP。那么4%的10年期利率似乎离长期展望太远。
　　究竟是长期利率系统性上升，还是短期加息难达到预期？我们认为都不是。当前美国经济是从过热回归常态，产出与就业指标的矛盾信号将延续，大概率不会影响年内加息节奏，并将保持对风险资产和大宗商品的压力。
　　LME有色金属现货本周反弹为主，铜价、铝价分别环比涨1.37%、6.13%，而铜金比价环比降1.46%。
　　上周国内水泥价格指数环比涨2.58%；产能超200万吨焦化企业开工率环比降1.54%；中国铁矿石价格指数环比降0.55%；螺纹钢价格指数环比涨1.48%；螺纹钢库存环比降6.28%；全国247家钢厂高炉开工率环比持平。
　　4.九月末楼市景气反弹。10月2日当周，100大中城成交土地总价环比降65.24%；成交土地溢价率环比降55.11%。30大中城商品房成交面积环比涨14.89%；一、二、三线城市成交面积环比依次涨16.12%、涨24.77%和降6.87%。9月末30城新房成交明显反弹，最后7天日均成交面积近70万平米，但十一假期交投较近年同期清淡。阶段性调控政策对市场很可能产生正效应，值得关注的是住房需求能否有持续改善。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。