多维度解析2022年9月地方债发行特征
　　2022年9月，地方债发行仍以再融资债为主。稳增长诉求和政策指引下，2022年新增专项债发行明显前置，1-6月今年额度已基本发完。7月以来新增专项债发行骤减，9月发行规模萎缩至240.6亿元，地方债发行仍以再融资债为主（占比89.3%）。2022年1-9月合计来看，地方债发行6.35万亿元，仍多于2021年同期的5.62万亿元。
　　发行期限与发行利率：2022年9月地方债加权发行期限环比回升至9.88年，但仍明显低于2021年和2020年同期水平。同时，2022年9月地方债的加权票面利率环比下降至2.74%，也明显低于去年同期水平。
　　从2022年9月新增专项债的投向来看，以项目收益专项债为例：
　　1）基建类投向规模为82.61亿元（辽宁和海南），占比47.4%；
　　2）棚改专项债发行规模为5.65亿元（辽宁和上海），占比为52.6%。
　　发行展望：结存专项债限额或于10月密集发行
　　今年新增专项债额度已基本使用完毕，稳增长诉求下，8月24日国常会指出“依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕”。
　　政策指引下，多地披露结存专项债限额分配情况，10月或迎新增专项债发行小高峰。9月27日，辽宁率先使用结存专项债限额发行共计67亿元的新增专项债。截至2022年10月9日，已有24个省市（含计划单列市）披露结存专项债限额分配情况，共涉及4367亿元，大部分计划于10月发行。
　　由于或用于隐性债务化解的新型再融资债的发行需要占用往年限额，结存专项债限额的使用或会挤占新型再融资债的潜在发行空间。
　　明年专项债限额有望提前下达。9月28日，李克强主持召开稳经济大盘四季度工作推进会议，会议指出“依法依规提前下达明年专项债部分限额”。根据往年经验，2023年专项债提前批额度或在今年12月左右下达。
　　投资策略：对于银行自营等机构来说，当前地方债仍然有一定配置价值
　　以10年期地方债为例，2020年以来地方债发行利率相较于国债到期收益率的利差稳定在25BP左右，但自2022年以来利差有所下移，9月利差仅有14BP。
　　综合地方债流动性和各机构配置的实际收益率水平，对于银行自营、保险、券商自营等机构来说，当前地方债仍然有一定配置价值。
　　风险提示：货币政策放松不达预期；政策落地不达预期。