一、一级市场：信用债发行量、净融资均环比下降
　　本周信用债共发行2184.01亿元，较上周3088.64亿元环比下降；由于发行量下降，本周信用债净融资-536.45亿元，较上周840.16亿元环比下降。分产业债和城投债来看，本周产业债发行规模1175.5亿元，较上周的1888亿元环比下降，本周产业债净融资规模环比下降，为-480.82亿元；本周城投债发行规模1008.51亿元，较上周的1200.64亿元环比下降，城投债本周净融资规模环比下降，为-55.63亿元。
　　分主体评级看，所有等级信用债净融资均为负；分企业性质看，本周央企、地方国企和民企信用债净融资分别为-29.90亿元、-46.47亿元和53.32亿元，分别较上周环比变化-455.56亿元、-493.90亿元和-24.52亿元。
　　分地区看，本周一级信用债发行主要分布在北京、江苏、浙江等地区；本周信用债发行和净融资变化幅度较大的地区除发债大省外，新增陕西、内蒙古等地区。
　　信用债投标上限-票面利率越高，意味着发行贴近投标下限，体现投资者情绪较高；信用债认购倍数越大，意味着有效认购数越大，同样体现投资者情绪较高。从本周投标上限-票面利率和认购倍数来看，本周城投债认购热情有所下降。
　　本周信用债一级市场的信用债发行成本环比下降，加权票面利率为2.93%，而上周为3.02%；本周信用债一级市场的信用债发行期限环比下降，加权发行期限为2.13年，而上周为2.87年。
　　二、二级市场：本周信用债收益率均上行
　　本周信用债收益率均上行。收益率方面，本周城投债和中票收益率均上行。信用利差方面，本周，1、3年期AAA等级和1、3年期AA等级城投债信用利差走阔，其余各等级各期限城投债信用利差均收窄；1、3年期AAA等级、1、3年期AA等级以及1、3年期AA-等级中票信用利差走阔，其余各等级各期限中票信用利差均收窄。等级利差方面，本周3年期AA-等级城投债等级利差收窄，5年期AA等级城投债等级利差走阔，3年期AA等级和5年期AA-等级城投债的等级利差不变。5年期AA和AA-等级中票等级利差收窄，3年期AA和AA-等级中票等级利差不变。
　　信用利差历史分位数方面，对于城投债，当前（截至9月30日）各期限、各等级城投信用利差分位数水平表现分化，其中1、3、5、7年期AAA等级和1、3、5、7年期AA等级城投债信用利差压缩在2012年以来的历史1/4分位数以下，其余各期限各等级城投债信用利差均处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间；对于中票，当前各期限、各等级中票信用利差分位数水平同样分化明显，其中1、3、5、7年期AAA等级和1、3、7年期AA等级中票信用利差压缩在2013年以来的历史1/4分位数以下，5年期AA-等级中票信用利差处于2013年以来的历史3/4分位数之上，其余各期限各等级中票信用利差均处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间。
　　本周资金利率上行。本周短端和中期资金利率皆上行。短端资金价格方面，R001较上周五（9月23日，下同）上行52.95bp，R007较上周五上行51.40bp。中等期限方面，3MSHIBOR较上周五上行6.10bp，本周上行5.20bp。央行公开市场操作方面，本周累计开展8780亿元逆回购操作，本周有100亿元逆回购到期，央行本周实现净投放8680亿元。
　　节前一周，在跨月跨节的季节性影响之下，市场资金面有所波动，从而信用债收益率整体上行。目前对于债市短期影响较大的仍是资金面的细微波动以及市场越来越短线考虑的止盈情绪。而往偏长了看，在经历了较长时间的牛市后，市场对于经济基本面的预期，尤其是节后的预期考虑开始有所分歧。在这种对于预期判定的投资情绪下，交易属性更强的利率债调整更为显著，信用债也随之受影响。不过从基本面本身考虑，目前地产仍表现偏弱，金九银十难现，对经济的压力仍在持续，债市环境未有显著变化。
　　从本周偏离估值成交情况来看，低于估值成交占比的总体水平较上周有所上行，占比中枢在28.9%左右（上周为19.2%左右）。低于估值成交中，城投债占比较上周有所上行。分主体评级来看，当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债，本周低于估值成交的AA+及以上高主体评级城投债占比较上周有所上行。从本周低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在房地产、综合、商业贸易等领域，且以AA+及以上优资质主体债券为主；从本周低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在云南、陕西、山东等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在四川、重庆、山东等地区。分行政级别来看，本周投资者对城投债的低估值成交更多集中在地级市、园区平台。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。