本钢转债缘何至此？
　　尽管发行人自身并未暴露信用风险、正股表现也相对正常，本钢转债却在信用冲击中连续大幅调整，目前YTM仅次于个体信用瑕疵较大、评级仅A-的亚药转债。本钢转债价值其实可能高于当前定价：1）对比历史上YTM高于6%的转债，其定位优势突出；2）相比发行人特征类似的钢铁行业信用债、辽宁地区存续期接近的国企信用债和城投债，本钢转债YTM较高；3）该转债发行人财务指标尚可，近期偿债能力仍在改善。
　　面对本钢转债不错的吸引力，资金为何纠结？1）偏股标的赚钱效应突出，11月初正是新一轮周期股上涨的开始，股强债弱降低了偏债品种的吸引力；2）市场对于本钢转债正股估值修复的信心不足，核心还是其基本面偏弱；3）该转债暂无下修机会，如果仅靠资金流入的信用修复力量则空间可能有限。
　　股票与信用债：分化还是趋同？
　　永煤事件带来的信用冲击仍在演化：1）上周后半周无论是资本市场表现还是媒体报道均指向投资者的偏悲观情绪；2）本周一央行超量续作MLF稳定债市预期，股市走强，担忧似乎不再；3）周四、周五利率债YTM快速上行，产品赎回导致的流动性问题在局部发酵。
　　短期看，以冀中能源、平煤股份为代表的股票和其信用债价格走势分化，这其中可能包含信用债“被错杀”和股票博弈成本较低的原因。更进一步：1）虽然基本面变化对股票和信用债两类资产的利好应当同向，但外生冲击时两者完全可能走势相反；2）而如果紧信用成为市场共识，基本面压力较大时股价则会明显回落。回到当前，结构性视角仍然适用，打破刚兑或许只是开始，好公司股票的稀缺性有望持续凸显。
　　短期市场策略：信用波折无碍择券思路
　　目前权益市场自身流动性比较充分，故债市带来的压力不明显，金稳会的发声有望使得相关事件走向加速明朗。转债估值近期压缩但并无恐慌预期，投资者仍应将核心关注点放在股票结构的带动之上。
　　策略上，继续精选硬业绩+顺周期标的：1）基本面修复确定性较高、预期比较波折但内在竞争力较强的标的最具性价比；2）业绩支撑较强或边际修复较快的高价标的可继续参与，具备特色的二线标的空间或更大；3）目前主流金融转债信用资质相对较好，如此情况下关注机会更为合适；4）中低价位标的可以适当关注顺周期补涨品种。
　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。