汉得转债（评级AA、发行规模9.3715亿元）的条款比较常规，债底保护较好，预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在14%-18%区间内，价格为112-116元。在配售30%的假设下该转债留给市场的规模约为6.56亿元，测算中签率约0.01%。打新参与没有异议。汉得信息面临行业竞争可能较为激烈，目前盈利能力修复较慢，建议投资者在其转债上市后以跟踪合适的入场机会。
　　汉得信息是国内最早从事高端ERP实施服务的专业咨询公司之一，目前软件实施服务仍是其业务核心，20H1贡献约66%/63%的营收/毛利。ERP相关的支持服务营收占比由2016年的13%提升至20H1的约20%，这得益于持续的客户积累。公司与北京百度网讯科技有限公司签署战略合作框架协议，从事包括但不限于云计算、共享服务、垂直业务等领域的合作。目前管理软件行业景气度较高，市场规模增速维持在两位数，中国整体ERP市场Top4市场份额接近70%，分别为用友、SAP、金蝶和浪潮。但汉得信息是软件实施商，更类似于“渠道”性质，其核心业务毛利率的下滑可能意味着该领域的竞争比较激烈。
　　2020H1汉得信息实现营业收入/归母净利润11.89/0.26亿元，分别同比下滑25.83%/84.81%。报告期内受外部经济环境以及企业级IT服务市场变化的影响，传统ERP及相关信息化软件需求出现放缓迹象，该业务营业收入下滑30.39%，毛利率降低9.64个百分点；相比之下ERP客户支持服务营收降幅较低，为25.32%，毛利率走高3.65个百分点。当期公司综合毛利率下降5.22个百分点，期间费用率2.27个百分点的上升指向其在开拓业务上做出了较大努力，最终净利率下滑8.08个百分点至2.22%，这基本是公司上市以来底部水平。截至20Q3，公司今年实现营业收入/归母净利润18.62/0.41亿元，降幅收窄至16.75%/ 51.20%,其中Q3单季度其营业收入/归母净利润同比增长6.27%/118.21%，不过需要看到的是，19Q3公司单季度毛利率仅有13.58%（其他季度则在30%以上）且计提的资产减值损失同比增长65.04%，这形成了一个极低基数。而从其他经营指标来看，公司20Q3的毛利率略有回升，但盈利能力并没有明显好转。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争激烈程度超预期。