投资要点
　　农业板块跑赢大盘。1）本期沪深300指数上涨1.78%，农业板块上涨3.76%，在28个子行业中排名第6位；2）猪价止跌企稳，本周养猪板块均上涨，仅新希望超额收益为负；养鸡板块益生股份、立华股份下跌，圣农发展、湘佳股份、华英农业超额收益为正；饲料板块均上涨且超额收益为正；动保板块仅海利生物、中牧股份获负超额收益；农产品种植及加工板块仅雪榕生物下跌，其余上涨标的中北大荒、金健米业、南宁糖业超额收益为负；种子板块均上涨，隆平高科、ST敦种超额收益为负。
　　猪价上涨；毛鸡下跌、鸡苗上涨。1）11月21日，全国生猪均价29.54元/kg，环比上涨0.68%。入冬后北方雨雪天气增多，屠宰场收购难度提升，南方腌腊活动逐步开启，提振猪价小幅上涨，但行业产能继续恢复，后续猪价涨幅有限。2）11月21日，毛鸡3.88元/斤，环比下跌7.62%；鸡苗4.00元/羽，环比上涨2.56%。随着前期禽链价格上涨，下游消费承接能力减弱，本周鸡肉终端产品价格滞涨回落，屠宰企业压价收购；临近停孵期鸡苗供应有所减少，但随着前期鸡苗价格大涨，养殖户利润缩窄，补栏积极性逐步减弱，预计后续鸡苗价格回落。
　　本周重要公告：1）海大集团：公司拟提前赎回“海大转债”，赎回价格为100.2元/张；公司拟以委托贷款向广东双湖提供2250万元财务资助；2）民和股份：非公开发行股票申请获证监会审核通过；3）苏垦农发：公司子公司苏垦园艺被法院受理破产清算申请；公司拟使用闲置募集资金11.3亿元购买理财产品；4）唐人神：公司控股股东唐人神控股解除质押1740万股，占公司总股本比例为1.8%；5）中宠股份：公司以自有资金3430万元参投产业基金众鑫金鼎并完成备案；6）温氏股份：公司拟拆分控股子公司温氏乳业境内上市；7）天康生物：公司拟投资设立全资子公司天康制药承接生物制药业务；公司拟公开挂牌转让亚泰金源100%股权；8）新希望：公司控股股东新希望集团减持希望转债462.4万张；9）正邦科技：公司控股股东江西永联解除质押4560万股，占公司总股本比例为1.8%。
　　投资建议：（1）需求持续恢复，油脂油料价格不断创新高。供给方面，11月USDA再次下调20/21年度美豆单产及产量，结转库存大降至1.9亿蒲，为7年低位，美豆强劲的出口数据或带来后续库存的继续下调，而拉尼娜影响下南美大豆供给仍有不确定性。棕榈油方面，马棕进入季节性减产，10月马棕产量环比-7.8%，同比-4%，月末库存同比-33%。需求方面，经济复苏及国内收储带动油脂需求持续恢复，下游生猪存栏回升提振豆粕需求，新冠疫苗进展进一步加强消费复苏预期，预计中长期油粕仍呈上涨趋势。
　　（2）上游产能略降，禽链价格反弹。今年以来白鸡行业产能持续高位，三季度末节日备货逐步结束、以及节前行业集中出栏，禽链价格跌至谷底。9月、10月毛鸡均价分别为3.2、2.9元/斤，鸡苗均价1.40、1.25元/羽，已至亏损区间。随着养殖户亏损严重、减少补栏，以及上游淘汰种禽现象增多，10月后行业产能小幅回落。截至11月上旬，全国祖代在产存栏107万套，较9月底减少1.1万套，较7-8月高峰时减少9万套。协会监测企业在产父母代存栏1484万套，较9月底减少41万套，较8月高峰时减少158万套，但整体仍在历史高位区间。随着供给阶段性减少、旺季临近，禽链价格大幅反弹，建议关注食品业务加速发展的行业龙头圣农发展。
　　（3）消费淡季，国内糖价弱势下跌。国际方面，ISO预计19/20年度全球糖供需过剩190万吨，20/21年度短缺350万吨，较上次预估上调278万吨。本周美糖涨至15.5美分左右，环比上涨约0.5美分。国内方面，消费淡季食糖需求疲软，11月下旬广西将进入集中开榨期，加上10月食糖及糖浆进口预计大增，本周柳糖现货价5210元/吨，环比-130元/吨，郑糖5038，环比-85。糖价总体外强内弱，当前内糖价格逐步接近配额外进口成本，后续下跌空间有限。建议关注受益于进口量增加的食糖贸易龙头中粮糖业。
　　（4）预计11月农产品价格对CPI贡献进一步回落。随着行业产能恢复，生猪价格持续下跌，加上去年基数进一步抬升，11月猪肉价格同比跌幅扩大。牛羊肉价格总体持稳，同比涨幅略回落。供给阶段性减少，11月禽价止跌，因去年基数较高，同比跌幅扩大。终端需求平淡，11月蛋价仍下跌，同比跌幅较上月持平。市场供应充足，11月鲜菜价格环比下跌，同比涨幅回落，鲜果价格总体持稳，因基数下降同比涨幅扩大。预计11月农产品价格对CPI贡献继续回落。
　　风险提示：动物疫病、政策变化、大宗商品价格波动、畜禽价格波动大。