事件：
　　11月17日，多家企业在《深圳晚报》发布联合声明，深圳市智信新信息技术有限公司已与华为投资控股有限公司签署收购协议，完成对荣耀品牌相关业务资产的全面收购。出售后，华为不再持有新荣耀公司的任何股份。据虎嗅网报道，此次交易价值可能高达400亿美元（2633亿人民币）。
　　点评：
　　荣耀为华为打造的互联网手机品牌，定位年轻化，2019年出货0.6亿台。根据Omida数据，2019年华为/荣耀全球销量1.8亿/0.6亿部，合计2.4亿部。华为负责聚焦高端，Mate、P系列ASP上探4000元；荣耀品牌于2013年12月创立，是华为打造的互联网手机品牌，意在对标小米，主力机型2000元以下，其先后推出荣耀3C、荣耀3X等爆款产品。据GFK，2019年中国手机整体出货下滑10%的背景下，荣耀在中国市场份额整体达到13%，成为排名第四、增长第二的手机品牌。
　　渠道合力挽救手机业务，华为荣耀管理层大部留任。此次收购方为深圳智信新，由深圳市智慧城市集团（实控人深圳市国资委）和30余家荣耀代理商（深圳顺电、苏宁易购等）、经销商（天音通信、北京松联等）出资设立。据集邦网消息，荣耀管理层大体留任，万飚（华为消费者业务COO）担任董事长，负责供应链；赵明（荣耀总裁）担任CEO，负责渠道；方飞（华为产品线副总裁）出任产品线总裁，负责产品线规划。
　　华为国内份额有望企稳，海外份额或持续下滑。出售荣耀有望缓解华为芯片及资金的压力，库存芯片可集中供应华为手机；新荣耀自身发力中端价位，防堵原有用户外流。短期来看，荣耀需要恢复零件供应（3-6个月）和争取GMS使用权；而与华为剥离所导致的品牌力下滑、芯片性能的同质化，都将制约其在海外份额的拓展。因荣耀海外品牌认知度低于华为（荣耀海外出货占比30%），要维持华为海外（主要为欧洲）竞争力仍具有难度。我们预计小米、OPPO、VIVO今年全球销量分别为1.5/1.3/1.2亿部，并在2021年分别升至2.0/1.7/1.5亿部。
　　终端需求回暖趋势不改，手机零部件头部厂商估值或逐步修复。手机品牌为抢占市场份额积极备货，并对供应链上修订单；代表性公司舜宇光学手机三季度镜头出货环比+43%/同比+20%，行业显著复苏。我们维持2020年全球智能手机出货量12.7亿部（同比-10%）的预测；并判断明年出货有望重回两位数增长，供应链头部厂商有望凭借产能及技术优势扩大份额，并在苹果供应链本土化策略下业绩增速超预期。
　　投资建议：华为出售荣耀或有助于其稳定国内份额，海外市场仍将面对不确定性；另一方面，此次出售或有助于手机供应链的业绩及估值修复。整体而言，我们看好四季度及明年生活逐步正常化或对智能机需求的支撑，整机厂及产业链公司业绩有望持续改善。推荐小米集团（海外手机份额持续提升）、舜宇光学科技（安卓厂商全覆盖+预期进入苹果供应链）以及比亚迪电子（华为小米手机组装及结构件+苹果新业务持续放量）。
　　风险提示：1）全球经济复苏不及预期；2）疫情反复对供需两端的持续冲击。