投资要点
　　水泥：前三季疫情、雨水影响明显，四季度旺季如期开启。下游需求角度，1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）483292亿元，同比增长1.8%，增速比1-9月份提高1.0个百分点。直接影响水泥需求的地产、基建投资本月显著回暖。（1）地产方面，房地产开发投资10月单月同比大幅提高12.73%。地产链景气继续自前端顺延，新开工面积10月单月实现同比增长3.5%，1-10月累计降幅缩小至2.6%。施工趋势向上，6、7、8月单月回暖显著，分别同比高幅增长11.43%、16.63%、13.33%，9、10月小幅下降4.55%和1.86%；（2）基建方面，1-10月基建投资（不含电力）同比增长0.7%，累计增速比1-9月份提高0.5个百分点，10月单月提高4.4%，增速较9月提高1.2个百分点。其中，水利、道路、铁路累计投资分别同比提高3.2%、2.7%、2.7%。
　　玻璃：量价齐升，多维受益。产量方面，10月全国平板玻璃产量8096万重箱，同比提高1.7%；1-10月累计产量7亿7798万重箱，同比微幅增长0.5%。建筑需求方面，1-10月全国房屋竣工面积累计同比下滑9.2%，但10月单月表现突出同比高幅增长5.9%，9月单月下滑18.8%。产能方面，截至10月30日，全国浮法玻璃生产线共计300条，在产247条，日熔量共计163925吨，同比增加3440吨，增幅2.14%，环比增加1200吨，增幅0.74%。1-10月份共计复产及新点火22条，冷修或停产16条，产能较2019年底增加3740吨/日。价格方面，5月以来，玻璃价格连续上涨，10月份高景气延续，全国浮法玻璃加权平均价为1984.53元/吨，较上月价格略微下跌0.9元/吨，环比微跌0.05%，同比涨幅20.80%。
　　消费建材：静待竣工趋势性回暖。1-10月房屋竣工面积累计同比下滑9.2%，降幅收窄2.4个百分点，单月增长5.9%。1-10月施工累计同比增长3.0%。建筑及装潢材料零售增速明显回升，10月单月同比上涨4.2%，与此前疫情、雨季导致需求后移有关，C端恢复晚于B端。消费建材方面，加速分化，模式智慧绽放。近年来，精装与集采红利推动龙头订单粗放式增长，集中度提升主线更加清晰，行业确定性获得估值溢价。我们认为，中短期精装继续渗透，但市场的考量重增现金流维度，“垫资模式”执行难度与风险双增。未来1年各行业有望出现分水岭，管理层决策是企业以后数年成长分化的基础，提示2021年以史为镜，回顾行业进程，明晰龙头穿越周期的方式，坚守核心竞争力。
　　风险提示：雨水影响工程进度不及预期；基建资金到位时间不及预期；海外疫情变化及进口水泥流入不及预期；地产调控继续趋严的风险。