受益于商家GMV和SaaS业务ARPPU增长，Q3营收增幅较大。有赞2020Q3实现营收4.8亿元（YoY+70%），其中SaaS及延伸服务收入为3.5亿元（YoY+90.6%），在公司营收中的比重达到73.6%；前三季度累计共实现营收13.1亿元（YoY+65.4%），SaaS及延伸服务收入为9.5亿元（YoY+90.1%），营收占比为72.8%。Q3商家实现GMV为261亿元（YoY+63%）。
　　SaaS及延伸服务收入延续前几季高速增长。截至2020年9月30日，新增付费商家增加到4.5万家（YoY+22%）；第三季度ARPPU达到7748元（YoY+49.4%）；同时，延伸服务收入为1.9亿元（YoY+82.3%）20Q3公司毛利为3.0亿元，同比增长123.2%；毛利率为62.0%（YoY+14.8pcts）。前三季度公司毛利7.9亿元（ YoY+102% ），毛利率达到60.3%（YoY+10.9pcts），其中，SaaS及延伸业务毛利为7.6亿（YoY+117.7%），毛利率为80.3%（YoY+10.2%），占收入比例为72.8%（YoY+9.5%），带动公司毛利及毛利率提升。
　　控费优化，经营亏损收窄。20Q3公司归母净亏损为-0.59亿元，同比收窄37.5%，主要由于经营模式优化，费用控制良好；Q3销售费用达到1.97亿元（YoY+41.2%），销售费用率为40.9%，同比下降8.4pcts，主要由于疫情推动客户大量使用SaaS服务，获客成本降低；Q3行政费用为9.64亿元（YoY+6.0%），行政费用率为13.2%，同比下降8.0pcts；Q3研发费用为1.02亿元（YoY+23.0%），研发费用率为21.2%，同比下降8.1pcts。
　　投资建议：有赞是私域流量领域的头部服务商，其收入与服务商家的GMV相关度高，预计随着未来接入更多流量平台，服务商家GMV将在千亿级别持续增长，叠加新增的云服务收费模式导致ARPPU增长，持续看好有赞Q4收入增长。
　　风险提示：1）市场竞争加剧；2）宏观经济下行；3）行业政策风险