乘用车行业迎来向上周期，公司有望受益。我国乘用车行业自2018年7月开始经历了连续22个月负增长，今年5月产销同比转正并已连续5个月实现正增长，9月，乘用车产销分别完成204.5万辆和208.8万辆，分别同比增长9.7%和8.2%。我们认为，行业已经迎来向上周期，在中央和地方刺激汽车消费政策促进下，伴随四季度传统销量高峰到来，叠加连续两年下滑导致同期低基数，此轮向上周期有望延续至2022年，公司作为自主品牌一线龙头有望受益。
　　CMA/BMA/SPA平台车型陆续上市将为公司带来显著增量。11月，公司CMA平台首款轿车星瑞上市，拉开吉利4.0造车时代序幕。星瑞搭载了沃尔沃DriveE系列2.0TD缸内直喷涡轮增压发动机及7DCT变速箱，在动力性能、车身外观、巡航系统、内饰设计等方面优势显著，售价区间仅11.37-14.97万元，有望成为新一代走量车型。展望明年，全面切换至CMA/BMA平台的全新帝豪、博越、全新换代领克01，基于SPA平台的中大型SUV领克EX11的上市，将大大增强吉利竞争力，有望为公司带来显著增量。
　　SEA浩瀚架构拥抱智能电动时代。SEA浩瀚架构是吉利历经4年开发周期、180亿投入开发的基于纯电动的智能原创架构，可实现1800-3300mm的宽泛轴距、A-E级车全尺寸覆盖，软件开发可以比传统嵌入式开发时间缩短50%，目前已经为超过7个品牌，16款产品进行研发。基于浩瀚架构的领克ZEROconcept将会在2021年正式上市。SEA架构支持全场景功能模块的双冗余，在2021年首款产品投放市场后，就可以实现以下脱手、脱眼、自主泊车、自动变道自动导航驾驶等功能，2025年有望实现开放道路完全自动驾驶能力。
　　我们的观点：国内乘用车行业迎来向上周期，吉利进入4.0造车时代，切换至CMA/BMA/SPA架构后公司产品竞争力、盈利能力、性价比进得到显著提升。此外，与沃尔沃的合并将会发挥双方的协同效益，有利于公司在海外市场的开拓及技术的提升，我们预测2020-2022年收入分别为950.45、1097.32、1182.26亿元，归母净利润分别为73.23、98.81和106.95亿元人民币，目标价从13.33港元提高至25.18港元，维持买入评级。
　　风险提示：行业需求不及预期；行业竞争加剧；新平台推进不及预期