投资要点
　　我们的观点：在中国内地和中国香港两地互联互通机制不断完善背景下，港交所将持续发挥其“立足中国、连接全球“的金融桥头堡作用。我们维持公司“买入“评级，升目标价至432.2港元。2020-2022年，公司目标价对应PE水平分别为49、42和36倍，对应PB水平分别为11.7、11.4和11.0倍。公司目标价较现价有约18.3%的升幅，建议投资者关注。
　　市场交投活跃度大幅提振推动营收和净利持续创历史新高：公司2020前三季实现营业收入140.9亿港元，同比上升12.1%，实现主营业务收入126.1亿港元，同比增长21.1%；归属股东净利润85.3亿港元，同比上升15.7%。公司主营业务实现大幅上升，主要由于港股市场前三季度市场交投活跃度不断提升及沪深港通保持强劲增长，带动交易费用和结算相关费用大幅增加，分别增加58.2%和33.0%。
　　首先受益于中概股回归，IPO保持前列：2020前三季，港股市场IPO数量104家，居全球第4；首发募资额同比增长61.2%，位列全球第3。得益于开放的资本市场、持续改革优化的发行制度、完善的投资者保护机制等，港交所首先受益于中概股回归，前三季中概股募资占比达到48.5%。2020年1月港交所发布意见征询，拟允许法团同股不同权上市，持续优化的上市制度将进一步吸引新经济企业来港一次或二次上市。优质的公司资产，有望进一步提升市场交投活跃度。
　　沪深港通强劲增长：2020前三季公司沪深港通相关收入达13.5亿港元，同比增长78.6%，再创新高，占营收比重达到9.6%。北向交易日均成交金额同比增长114%，南向交易日均成交金额同比增长117%。港股通成交金额占港股总成交金额比重逐年升高，2020前三季已达到新高21.7%，中国内地资金持续影响港股生态。沪深港通的强劲增长是公司现货分部增长高于市场成交额增长的主要原因之一。
　　MSCI合约交易未来可期。7、8月MSCI衍生品合约陆续推出以来，截止9月30日共已录得12.6万张成交量，其中以两只台湾合约最为活跃。此外，港交所获得美国商品期货交易委员会批注，可于美国境内销售28只MSCI合约，随着近未来新加坡的相关合约陆续停止展期，交易活动转向香港，港交所MSCI交易有望快速增长，未来可期。
　　风险提示：沪港股通交易增长不及预期；中概股赴港二次上市不及预期；疫情持续对各项业务造成的负面影响超预期