2019  年  Q1POY、DTY、FDY  的产量分别为  65.5、6.98、17.2  万吨，对应销量为  62.4、6.42、15.7  万吨，总销量同比  18  年  Q1  增长  37.3%。报告期内，销售费用为  0.26  亿元，同比增长  46.7%，主要系货物运保费及销售人员薪酬增加；管理费用为  0.71  亿元，同比增长  58.6%，主要系公司推出股权激励政策，管理层拥有股权带来的激励成本及薪酬所致，18、19、20  和  21  年预计摊销期权费分别为  0.04、0.52、0.25和  0.11  亿元，合计为  0.92  亿元，四年合计期权费约为  2020  年净利润的  5%，每年对利润的影响在  1%左右。研发费用为  1.33  亿元，主要系公司加大新产品以及新工艺研发力度；财务费用为0.76  亿元，同比增加  0.56  亿元，主要系可转债及银行借贷利息费用；经营活动产生的现金流同比下降  1215%，主要系季节性因素影响，期末原材料备货和产品库存增加，本期产品出口量增大期末信用证结算的应收账款增加，以及期初税款本期缴纳等影响所致。在建工程费用为  41.6  亿元，同比增长  38.1%，主要为独山能源  PTA  和中跃化纤项目投入增加所致。
        长丝价差扩大，看好二季度行情：长丝  POY  是公司的主要产品，占公司产销量  7  成以上。从公司披露经营数据来看，19  年  Q1  的POY  的售价（不含税）分别为  7441  元/吨，同比  18  年  Q1  下滑384  元/吨；2019  年  Q1  DTY  售价为  8309  元/吨，同比  18  年  Q1下滑  1498  元/吨；2019  年  FDY  售价  9462  元/吨，同比  18  年  Q1上涨  884  元/吨；18  年  Q1  POY、DTY、FDY  平均价差分别为  1271、2774、1719  元/吨，19  年  Q1  对应价差对应为  1232、2973、2088元/吨。自  4  月份以来，POY、DTY、FDY  平均价差分别为  1785、3104、2287  元，长丝价差扩大，景气度不断提升，看好长丝二季度行情。
        上游  PTA  陆续投产将不断完善产业链，未来盈利可期：2017  年公司  PTA  采购量达到  233  万吨，主要是从逸盛、恒力和  BP  采购等少数大企业采购，成为全球最大的  PTA  采购商。长丝  19  年预计将投产  70-100  万吨，20  年预计陆续投产  100  万吨，预计到  2020  年公司长丝产能将达到  560  万吨，对  PTA  的需求达到约  480  万吨，PTA  项目的实施能够保证公司  PTA  自给。PTA  一期(250  万吨）预计于  19  年三季度投产，二期(250  万吨）预计于  2020年投产。PTA  一期项目投资  40  亿元，加工成本介于桐昆一期和宁波逸盛之间，与行业成本相比有  200-300  元/吨的优势；新投产  PTA  装置相对于老装置有物耗低优势；运输方面，铁路运输成本低，节省包装成本。未来，PTA  项目的陆续投产将不断完善产业链，有利于公司实现利润和经营的稳定性。
        盈利预测与估值：公司  2019、2020  和  2021  年归母净利润  15.3  亿元、21.8  亿元和  29.2  亿元，EPS1.28  元、1.83元和  2.45  元，PE11.1X、7.8X、5.8X，维持“买入”评级。