和市场预期不同，我们认为上游大炼化投产进程中PX  原料瓶颈被打破，中下游龙头更为受益；公司PTA-涤纶产能持续扩张，中下游龙头地位确立。2018-2020  年，公司规划每年新增涤纶产能近100  万吨，达到570  万吨总产能，稳居行业第三；同时新增500  万吨PTA  产能实现上游一体化。从2014-2018  年财务数据来看，公司单吨净利略高于竞争对手，体现了良好的产品能力和成本控制能力。
        下游需求预期修复。我们以8%的增速测算，涤纶供需紧平衡，是整条产业链PX-PTA-涤纶中最优势环节。和前两轮资本开支周期不同，2019-2020  年涤纶的新增产能将维持在300  万吨左右，和新增需求匹配。同时，集中度提升带来龙头议价能力增强，6  家龙头企业的合计市占率已经从2014  年的39%提升到2019  年的53%，在供需紧平衡的背景下，涤纶盈利有望进一步提升。
        涤纶产品价差扩大成为股价的催化剂。我们测算了6  家龙头企业的涤纶产能/市值弹性，公司弹性最大，涤纶价差扩大100  元/吨，公司2019  年的净利润增加3  亿元。
        风险提示：油价下跌带来库存损失；需求复苏低于预期。