实现扣非归母净利润  1.32  亿元，同比增长14.14%，增幅小于  4Q2018  增长的  21.36%。业绩基本符合预期。
        ◆1Q2019  毛利率上升  0.24  个百分点，期间费用率上升  0.39  个百分点1Q2019  公司综合毛利率为  21.78%，较上年同期上升  0.24  个百分点。
        1Q2019  公司期间费用率为  16.99%，其中销售/  管理/  财务费用率分别为14.94%/  1.95%/  0.09%。1Q2019  公司期间费用率较上年同期上升  0.39  个百分点，其中财务费用率较上年同期上升  0.51  个百分点。1Q2019  公司财务费用为  343.54  万元，较  1Q2018  增加  1700.80  万元，主要系存款收益及手续费影响。
        ◆新店有序拓展，销售模式以自营为主，激励机制不断完善
        1Q2019  公司新开门店  12  家，其中大卖场  6  家，综合超市  3  家，百货店  1  家，专业店  2  家。此外，张家口福悦祥超市  11  家已开业门店纳入公司合并报表。截至  2019  年  3  月末，公司门店总数为  752  家。1Q2019  公司商业实现收入  34.86  亿元，同比增长  14.15%，其中胶东地区实现收入  29.65亿元，同比增长  9.50%。公司门店的商品销售模式以自营为主，自营商品销售收入占商业收入的  90%，自有品牌商品的营业收入占商业收入的9.83%。公司已有  89  家门店试点合伙人制度，激励机制不断完善。
        ◆维持盈利预测，维持“增持”评级
        我们认为公司新店有序拓展，区域优势不断增强，激励机制不断完善，我们维持对公司  2019-2021  年  EPS  的预测，分别为  1.10/  1.30/  1.51  元。公司当前市盈率（2019E）为  23X，显著低于近三年均值（30X），维持“增持”评级。
        ◆风险提示：经营区域较为集中，租金上涨导致费用增加，收购门店整合效果低于预期。