2019Q1  公司毛利率提升0.21pp  至17.89%。分地区看，胶东地区提升0.3pp，其他地区由于新开店商品调配及促销原因毛利率下滑0.37pp。分业态看，主要业态大卖场、综合超市及专业店毛利率均有所提升（+0.15  pp、+0.11  pp、+0.95pp），百货业态毛利率提升超2%主要系百货店可比毛利率的提升以及自营转联营所致。2019Q1  公司净利率小幅下滑0.05pp  至3.63%，主要系费用率提升0.39pp  至16.98%，其中财务费用率提升0.51pp，主要系存款收益减少及手续费增加所致。
        快速展店及并表驱动收入增速环比提升。2019Q1  公司实现收入38.05  亿元（+16.68%），增速较去年四季度环比显著提升（2018Q4  增速为7.82%），其中一季度同店增速2-3%。公司收入增速提升主要系：1）公司一季度快速展店，新开门店  12  家，其中大卖场  6家，综合超市  3  家；2）一季度并表收购的河北福悦祥11  家门店带来收入增量；一季度末公司门店数量达752  家。胶东以外地区基数较低且有并表收入，一季度收入高增长（5.21  亿元、+50.43%），胶东地区收入29.65  亿元（+9.5%）。分业态看，贡献主要收入的大卖场和综合超市实现收入16.96  亿元、16.76  亿元，分别同增22.84%、6.53%。
        生鲜供应链优势明显，一体化物流网持续布局。1）生鲜占比及毛利率优势明显。公司生鲜销售占比超40%，直采优势明显，公司生鲜毛利率行业领先达15.79%（永辉超市2018  中报为15.01%）。2）“胶东深度、山东广度”战略助公司扩张。公司继续强化胶东区域密集布局，同时积极拓展山东西部区域，并配套建设一体化物流网络，助力门店迅速扩张。3）合伙人机制深度激发员工能动性。
        盈利预测：预计2019-2021  实现收入146.78\165.92\184.56，实现归母净利润分别为5.09\5.86\6.49  亿元，实现EPS  分别为1.09\1.25\1.39  元，2019  年4  月26  日收盘价对应的PE  分别为23.6\20.5\18.5  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：展店进度不及预期