2018  年公司总装机规模达到  5157  万千瓦，同比增长  4.9%。公司控股发电量  2099  亿千瓦时，同比增长  9%，利用小时同比增长  273  小时（增幅  6.8%）至  4264小时，平均上网电价提升  2.2%至  407.27  元/兆瓦时。
        2018  年火电度电燃料成本提升  3.8%，资产减值同比大幅减少
        2018  年，全国煤电指数同比上涨  2.9%，山东地区煤电指数同比持平（公司  40%以上的发电量来自山东地区）。受燃料成本上涨影响，公司  2018年火电度电燃料成本同比提升  3.8%。2018  年公司管理费用  18.7  亿元，同比增长  11.6%；财务费用  53.2  亿元，同比增长  5.5%。2018  年公司资产减值损失  1.2  亿元，较过去几年大幅减少。
        2019Q1:燃料成本改善不及预期，少数股东损益拖累归母净利增速
        2019  年一季度，公司发电量同比增长  8.1%，平均上网电价同比提升0.6%。受益于发电量及上网电价提升，2019  年一季度公司收入  234  亿元，同比增长  4.0%。2019  年一季度，全国电煤指数及山东电煤指数分别同比下降  8.4%和  8.2%，但公司营业成本  203  亿元，同比增加  2.44%。净利润11.02  亿元，同比增长  38.55%；扣非归母净利润  7.22  亿元，同比增长  9.8%，扣非归母净利润增速低于净利润增速，主要是一季度少数股东损益  3.28  亿元，同比增加  204.05%。
        盈利提升有望带动估值修复，给予“买入”评级
        预计公司  A  股和  H  股  2019-2021  年  EPS  为  0.30/0.41/0.49  元和0.36/0.48/0.57  港币（汇率取  1  港币=0.855  人民币）。公司为国内火电龙头企业，未来动力煤价格稳中趋降，火电机组利用小时数提升，增值税由  16%下调至  13%让利火电企业，公司盈利有望回升，公司  PB  估值低于行业平均水平，估值修复空间显著。预计公司  2019  年  ROE  有望提升至  5.6%，结合公司历史估值，给予  A/H  股  2019  年  PB  1.0/0.75  倍，对应  A/H  股合理价值  6.5  元/股、4.2  港币/股，给予  A/H  股“买入”评级。
        风险提示：煤炭价格上涨风险；电力需求不及预期；电价下调风险