中美  10  年期国债到期收益率继续上升，美国  10  年期国债收益率  2.54%，中国  10  年期国债收益率  3.39%。有色金属普遍下跌，黑色金属的螺纹钢和热扎上涨，原油连续两周下跌，黄金下跌。
        美国方面。美国劳工部公布了  4  月非农就业报告，新增就业  26.3  万人，远高于市场预期的  19  万；小时工资同比  3.2%略低于预期的  3.3%，工资增速依然在上行通道；失业率  3.6%，创下  1969  年末以来（3.5%）新低。劳动参与率从上月的  63.0%继续回落至  62.8%，金融危机后劳动参与率的下行超过  80%是退休（人口老龄化）及残疾两大结构性因素导致，只有不到  20%是周期性因素，在劳动力池子之外、有意愿且可以工作的人数已降低至  2008  年金融危机前水平的低位，劳动参与率在  2019  年能保持能够保持基本持平就非常不错，2020  年开始很可能进入下行趋势。整体看，美国劳动力市场继续表现强劲，有助于进一步打消市场对美国增长动能的担忧。就业增长和工资增速都不错的环境，也让美联储更有信心保持“耐心”以等待形势明朗化。
        国内方面。4  月全国制造业  PMI  为  50.1%，较  3  月小幅回落  0.4  个百分点，但仍在线上且高于一季度均值，指向制造业景气季节性回落。从中观高频数据来看，4  月发电耗煤增速下滑转负，指向工业生产减速。因此尽管  1  季度经济超市场悲观预期，但经济下行压力仍在。
        1  季度政治局经济工作会议后，市场担心货币政策转向，我们坚持认为，短期货币政策可能微调，但不可能改变整体货币宽松的格局。原因在于：第一，尽管国债利率上行，但风险溢价下降，信用层面整体仍保持宽松，货币政策完全转向收紧看不到。说明宽信用仍在持续。这恰好能够解释央行领导提出的“以前没有宽松，现在也谈不上收紧”的货币政策表述。第二，政策微调主要由于经济金融数据较好，货币政策整体取向未发生变化，货币政策整体思路是既不搞大水漫灌、也不能让经济硬着陆，既不希望流动性泛滥、也不能让流动性短缺。整体上看，货币政策松紧还是与名义  GDP  增速相匹配，且保持流动性合理充裕。第三，我们认为现阶段，经济仍处于缓慢下行和向新兴产业转型的阶段，货币政策宽松的态势难以改变，4  月份略为偏弱的经济数据即是例证。
        美股方面。2  季度可能是美国经济压力最大的一个季度，但美国经济很可能再次超市场预期。从中期看，美国金融杠杆的水平尚低，金融周期处于向上水平。我们原来认为，金融周期和经济周期的不同步，决定了标普  500  指数  2019  年整体是宽幅震荡的走势，预计标普  500  指数运行区间为  2400-2900  点。目前看，由于超预期的经济增长和美联储态度的改变，标普  500  指数存在明显的上行风险。
        A  股方面。股市方面，我们继续坚决看好  A  股股市。4  月  22  日我们提到，“从短期看，经济政策的微调，基金仓位过高压力下，可能存在技术性的回调和压力，估值修复已经结束，后续更加关注盈利增长”，过去两周  A  股出现了明显的技术性回调。短期看，A  股的技术性调整趋势可能尚未结束，沪深  300  指数可能进一步下跌到  3800  左右。从中长期看，我们坚决看好  A  股股市，2019  年中国经济逐季向上，欧美日经济有压力，且  A  股估值仍具有一定的相对优势，A  股是全球性价比较高的主要股票市场；如果中美达成全面性的贸易协议，必然从供给端倒逼中国更加深层次的改革，且在中国经济企稳的状态下，房产税也可能在下半年推出，从而改变居民的大类资产配置方向，在这种情况下，2019  年是  A  股长期牛市的起点。科技、高端制造、消费和金融仍然是市场最明确的主线，且行业龙头公司继续占优，供给端集中度提升的行业继续占优。