▍2018  年收入/净利润同增  38%/73%，2019Q1  收入/净利润同增  24%/41%，超市场预期。公司  2018  年实现营业收入  28.2  亿元、同增  37.6%；归母净利润  5.8亿元、同增  72.7%。2019Q1  收入  9.3  亿元、同增  24.3%，归母净利润  2.2  亿元、同增  41.2%，业绩超预期。2019Q1  预收款  0.4  亿，环降  1.2  亿，同降  0.3  亿。2018  年公司销售费率  29.8%、同增  3.5Pcts，其中广告费率  24.1%、同增  3.1Pcts，主要系公司为强化品牌知名度，增加广告投入，包括举办“壹席”  尊享和“菁宴”晚宴等活动。2019  年经营指引为主营收入增长  20%，净利润增长  30%。
        ▍核心产品持续放量，省外拓展驱动公司高增。2018  年公司收入同增  38%，其中销量增长  27%，均价提升  11%，主要系  2018  年  7  月公司对典藏/井台/臻酿八号分别提价  15  元/10  元/10  元。分产品看，高档产品实现收入  27.3  亿、同增  42%，中档/低档基酒实现收入  0.6  亿/0.2  亿，同降  5.3%/53.2%。核心单品持续放量且产品升级持续：①高端产品：高端典藏及菁翠新品分别于  2017  年  3  月和  11  月上市，2018年同增  42%，维持高速增长；②次高端产品：臻酿  8  号&井台装收入同增  43%。分区域看，省外收入  25.6  亿元，同增  43.9%，省外开拓策略取得较好成绩。2019Q1公司继续实现高增长，收入同增  24.3%，其中次高端臻酿  8  号&井台同增  30%。
        ▍未来展望：全国化布局可期，大股东多次溢价收购，彰显长期信心。公司核心市场梯队完善，采取蘑菇战略开拓市场，“5+5+5”市场战略清晰，核心门店继续加快扩张，继续看好公司全国化布局进程。2018  年  7  月/2019  年  2  月帝亚吉欧两次溢价收购公司股票，彰显了帝亚吉欧对公司品牌运作的肯定以及长期发展信心。
        ▍风险因素：全国化进程低于预期；产品动销速度放缓。
        ▍投资建议：考虑次高端市场竞争加剧，公司增速放缓，调整  2019-2020  年  EPS预测为  1.54/1.96  元（原  1.93/2.53  元），新增  2021  年  EPS  预测为  2.19  元，现价对应  PE  为  32/25/23  倍，维持“买入”评级。