事件评论
        清理库存，轻装上阵。公司  2018  年二代胰岛素销售额为  19.41  亿元，同比增长  1.01%，主要是系  2018  年下半年清理渠道库存所致。2018年，公司二代胰岛素库存量比去年减少  63.94%，去库存取得了显著成效。2019  年，公司轻装上阵，预计二代胰岛素将会恢复至合理的10%-15%的收入增速区间。与此同时，三代甘精胰岛素有望于  2019年下半年上市销售。
        甘精胰岛素获批在即，研发持续推进。甘精胰岛素的药学审评部分  2019年  1  月  8  日的补充任务已经完成审评，接下来进入生产现场检查环节，具体流程和耗时以药监局公示为准，产品有望  19  年  4-6  月获批。近期，公司门冬胰岛素注射液报产获受理，西格列汀、西格列汀/二甲双胍注册申请获得受理，有望持续丰富公司在糖尿病治疗领域的产品线。
        联营企业特宝生物科创板上市申请已获受理。特宝生物是一家主要从事重组蛋白质及其长效修饰药物研发、生产及销售的国家创新型生物医药企业，通化东宝持股比例为  33.94%。公司目前已上市  4  个生物制品，产品竞争格局良好：1）2017  年，国内长效干扰素总体市场规模达  14.12亿元，而目前在我国获批用于慢性乙肝治疗的长效干扰素的公司只有特宝生物、罗氏和默沙东三家；2）近年来，我国肿瘤相关造血生长因子药物市场逐年增加，由  2014  年的  55.10  亿元增长到  2017  年的  78.12亿元，复合增速达  12.34%。公司在造血生长因子领域拥有  rhG-CSF、rhGM-CSF、rhIL-11  三个产品，具有明显的组合治疗优势。
        看好公司长期发展，维持“买入”评级。我们预计，公司  2019-2021年归母净利润为  10.08、12.14、15.21  亿元，分别同比增长  20.18%、20.43%和  25.27%，对应  EPS  为  0.50、0.60、0.75  元；当前股价对应2019-2021  年  PE  分别为  34X、28X、23X。维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  公司胰岛素销售情况不及预期；2.  公司研发进度不及预期