2018Q1应收账款和票据6.83亿元，此为3月份开始渠道囤货导致，从2018Q3开始公司主动渠道去库存，2019Q1应收账款和票据降到6.02亿元，应收账款降低导致公司2019年表观业绩受到拖累。目前终端库存已经清理完毕，我们看好2019年销售端增速回暖。2019年Q1中成药增速下滑明显叠加房地产无收入贡献导致2019Q1同比业绩略有下滑。
        经营现金流向好，看好公司未来健康发展  
        2019Q1公司经营活动产生的现金流3.91亿元，同比增加130.96%，主要系公司二代胰岛素销售回款增加导致，整体来看公司经营现金流向好，看好公司未来二代胰岛素销售健康发展。
        后续研发管线稳步推进，甘精胰岛素获批在即    
        公司始终立足自主创新，以二代胰岛素为核心不断优化产品结构，先后布局1）胰岛素类似物：甘精胰岛素、门冬胰岛素、地特胰岛素和赖脯胰岛素四大类三代胰岛素；2）四代胰岛素：BC  Lispro和BC  Combo；3）GLP-1激动剂：利拉鲁肽和度拉鲁肽；4）DPP-4抑制剂：曲格列汀和西格列汀。5）SGLT-2抑制剂：恩格列净。CDE将在5月5号-6月6号对甘精胰岛素生产现场进行检查，我们预计2019Q3获批；门冬胰岛素申报生产，预计2020年获批上市。
        盈利预测：我们预计公司2019-2021归母净利润分别为9.67亿元、11.20亿元、13.61亿元，同比分别增长15.33%、15.79%、21.57%；公司2019-2021年EPS分别为0.48元、0.55元、0.67元，维持"推荐"投资评级。  
        风险提示：二代胰岛素销售不达预期；甘精胰岛素上市不达预期；四代胰岛素研发不达预期；管理层变动风险。