公司公告  2019  年一季报，实现营业收入  7.14  亿元，同比下滑  0.70%，归母净利润  2.74  亿元，同比下滑  0.06%，扣非净利润  2.70  亿元，同比增长  0.41%，基本每股收益  0.13  元，同比下滑  18.75%。预计由于当期地产结算及中成药销售下滑影响，公司整体业绩增速承压，未来非糖尿病相关的业务的占比料将进一步降低。
        ▍二代胰岛素增长在  5%左右。2019Q1  母公司实现营业收入  6.71  亿元，同比增长  5.07%，净利润  2.60  亿元，同比增长  1.02%，预计公司胰岛素销售额增速在  5%左右，销售量的增长在  10%左右。2019Q1  母公司毛利率同比下滑  1.00  个百分点至  77.27%，预计主要与部分地区招标降价有关。预计目前公司渠道去库存已基本结束，考虑到公司多年的市场推广教育和渠道下沉优势，预计在甘精胰岛素等新产品上市后，公司将进入全新发展阶段。
        ▍产品储备丰富，甘精上市后将打开发展新机遇。公司产品储备丰富，其中：（1）胰岛素类似物：①甘精胰岛素：目前正等待最终的生产现场检查，有望在  2019  年三季度上市推广；②门冬胰岛素：目前报产已获得受理；③门冬  30  注射液Ⅲ期临床：预计  2019  年完成全部病例的入组；④门冬胰岛素  50  注射液Ⅲ期临床：目前已经完成全部病例的入组；（2）激动剂类降糖药：利拉鲁肽已于  2018  年  9  月取得临床批件，现已开始进行Ⅲ期临床试验；（3）化学口服降糖药：瑞格列奈计划于  2019  年年内通过生物等效性研究并报产，磷酸西格列汀及西格列汀二甲双胍注册申请均已获受理，其他品种亦按规划稳步推进。公司深耕糖尿病市场多年，整体的产品规划布局完善，长期发展空间良好。
        ▍现金流良好。2019Q1  公司经营活动现金净流量为  3.91  亿元，同比增长  130.96%，主要系当期胰岛素销售回款增加及支付购买材料款较上期减少所致。报告期内公司整体期间费用率同比提升  1.67  个百分点，其中销售和财务费用率分别同比提高  1.33  和  0.98  个百分点，管理费用率同比略下滑  0.64  个百分点。
        ▍风险因素。研发进度低于预期，胰岛素招标降价，慢病管理费用投入较大。
        ▍投资建议。公司为国内胰岛素龙头和慢病管理布局先行者，2019Q1  因地产结算及中成药销售下滑影响，整体业绩增速有所承压，考虑到公司的产品布局及品牌和渠道优势，我们维持2019-2021  年  EPS  预测  0.48/0.59/0.72  元，对应  PE  32/26/21  倍，维持“增持”评级。