从而导致胰岛素下半年收入下滑。目前终端库存已经清理完毕，我们看好2019年销售端增速回暖。此外，2018年下半年云南、吉林和京津冀等地重新招标执行全国最低价，这在一定程度上对收入端产生影响。
        后续研发管线稳步推进，甘精胰岛素获批在即    
        公司始终立足自主创新，以二代胰岛素为核心不断优化产品结构，先后布局1）胰岛素类似物：甘精胰岛素、门冬胰岛素、地特胰岛素和赖脯胰岛素四大类三代胰岛素；2）四代胰岛素：BC  Lispro和BC  Combo；3）GLP-1激动剂：利拉鲁肽和度拉鲁肽；4）DPP-4抑制剂：曲格列汀和西格列汀。5）SGLT-2抑制剂：恩格列净。目前，公司甘精胰岛素已经收到CED现场检查的通知函，我们预计2019Q3获批；门冬胰岛素申报生产，预计2020年获批上市。  
        盈利预测：我们预计公司2019-2021归母净利润分别为9.68亿元、11.21亿元、13.62亿元，同比分别增长15.45%、15.77%、21.55%；公司2019-2021年EPS分别为0.48元、0.55元、0.67元，维持"推荐"投资评级。  
        风险提示：二代胰岛素销售不达预期；甘精胰岛素上市不达预期；四代胰岛素研发不达预期；管理层变动风险。