短期经营调整影响业绩，下调  2019-2020  年预测  EPS至  0.50/0.62（原为  0.55/0.67）,预计  2021  年  EPS  为  0.77  元，目前同类公司  2019  年  PE  约  37X，鉴于公司在糖尿病领域拥有较强优势，可享受估值溢价，上调目标价至  21  元（对应  2019  年  PE  约  42X），维持公司增持。
        业绩略低于预期。公司  2018  年实现营业收入为  26.93  亿元，同比增长5.80%，归母净利润  8.39  亿元，同比增长  0.25%，其中  2018Q4  单季营收同比下滑  1.2%，单季净利润同比下滑  19.7%，整体业绩略低于预期。
        终端纯销基本平稳，短期经营策略调整影响业绩。尽管终端纯销基本平稳（预计增速  10%左右），但公司出于中长期发展考量，减少渠道库存风险，增强销售队伍专一性和体系稳定性，从  2018  年  Q3  开始，全面清理商业及部分终端医院库存，同时  Q4  叠加部分区域因中标价格下降调整收入结算，使得报表收入增速出现较大幅度下降。此外  2018Q4  部分非胰岛素品种阶段性广告投入导致销售费用显著快于收入增速，拖累整体净利润。
        2019  年预计将逐季好转。公司经过  2018  年下半年持续高强度的经营调整，目前渠道库存已基本恢复至正常状态，预计  2019  年  Q1  开始有望保持正常动销增长。目前公司主要后续品种甘精胰岛素已处于报产等待现场检查阶段，门冬胰岛素申报生产已获受理，GLP-1  利拉鲁肽注射液目前已开始进行Ⅲ期临床试验，随着产品线逐步丰富，公司糖尿病领域龙头优势有望进一步巩固。
        风险提示：后续产品获批进展低于预期