营收的同比下降我们认为主要系公司  17Q4  以来开展  CPS  业务收入提高快，且该项业务采用净额法确认。
        公司  2018  年营收  8.62  亿元，同比下降  5.3%；归母净利  1.97  亿元，同比增长  101.4%；扣非归母净利  1.95  亿元，同比增长  114.25%；综合毛利率  46.4%，同比提升  21.6%；归母净利率  22.9%，同比提升约  12  个百分点。
        移动阅读业务为公司第一大主营。2018  年公司移动阅读业务营收  7.63  亿元，同比下降  6.8%，占总营收  88.5%，同比下降  1.5  个百分点；移动阅读业务毛利率  47.4%，同比提升约  24  个百分点。截至  2018  年底，公司拥有各类阅读产品  4  万余本，签约作者原创作品  2.8  万余本，有声作品近  7000  余部。
        现金收购深圳兆能  51%股权已完成并表。公司  2019  年  3  月  5  日公告以  1.11亿元现金收购深圳兆能  51%股权，2019-2021  年承诺扣非归母净利分别不低于  2850  万元，3750  万元和  4320  万元，标的公司已于  4  月  10  日完成股权转让并表。标的公司主要从事宽带网络终端设备，通信网络设备、移动通信网络优化设备等的研发、生产、销售和服务，我们认为本次收购将有利于公司拓展数字阅读作品分发渠道，帮助公司占据有效流量入口。
        拟非公开发行募资不超过  2  亿元引入重要战略投资者。公司  2019  年  4  月  4日公告拟非公开发行股票不超过  1200  万股，南京网典（腾讯控股有限公司的关联公司）、新华网和浙数文化拟分别认购金额  5000  万元、5000  万元、8000-10000  万元，合计募资总额不超过  2  亿元。我们认为本次三家战略投资者的引入一方面对于公司数字阅读业务内容和分发能力的肯定，未来有望深化产业合作层级实现良好业务合作互动；另一方面合理优化公司股东结构。
        盈利预测。我们预计公司  2019  年-2021  年  EPS  分别为  2.29  元、2.66  元和2.97  元；参考可比公司  2019  年平均  30  倍  PE  估值，我们看好公司：1）CPS业务持续加速发展；2）引入重点战投，内容和渠道资源认可度高；3）深圳兆能并表，有望增厚公司业绩，给予公司  2019  年  25-30  倍动态  PE  估值，对应合理价值区间为  57.25  元-68.7  元，“优于大市”评级。
        风险提示：数字阅读行业增速放缓。