受行业持续并购重组的推进，公司有望进一步受益，估值有望继续回升，按2019年1.2倍PB估值，对应目标价9.70元，维持“买入”评级。
        ▍生产效率继续提升，量价齐升经营业绩创新高。2018年公司实现钢产量4675万吨，完成商品坯材销售4709.8万吨，分别同比增长3%和2%；人均钢产量为832吨，同比提升4.85%；平均吨钢售价为4527元，同比增长7.29%。公司在2018年实现量价齐升，业绩继续创历史新高。其中湛江东山基地实现净利润42.1亿元，同比增长82.25%；武汉青山基地实现净利润18.3亿元，同比增长210%。
        ▍降本增效继续推进，经营现金流大幅改善。2018年公司实现经营现金流456.1亿，同比增加38%，主要原因在于存货与应收款项改善。2018年公司继续削减成本38.6亿元，2015-2017年分别削减成本40亿、58.5亿、61.1亿。此外，公司的资产负债率同比下降6.65个百分点至43.53%，大幅低于行业62.52%的平均值。
        ▍公司持续高比例分红，三高炉系统正式启动。2018年拟每10股派息5元，分红率为51.63%，2016、2017年分红率分别为51.77%、52.27%。湛江钢铁三高炉系统项目于2018年12月6日正式启动，三号高炉项目计划于2021年7月投产，届时湛江基地预计将具备年产铁水1225万吨的规模。
        ▍汽车产销持续低迷拖累公司一季度业绩。2019Q1汽车产量同比下滑10.4%，汽车销量同比下滑11.32%，由于汽车板占公司产品销售量的30%左右，汽车产销的持续低迷一定程度拖累公司业绩。随着政策对汽车销售的刺激，预计未来汽车产销降幅将有所收窄，板材与长材的利润差有望回升。
        ▍风险因素：汽车产销持续低迷；宏观经济大幅度下滑。
        ▍投资建议：自2018年四季度以来，钢价出现较大幅度下滑，且由于汽车产销持续低迷，预计2019年公司的产品售价中枢低于2018年。另一方面，受到国外矿难事故的影响，铁矿价格出现明显上涨，预计整体将抬高钢企的原材料成本。因此我们将公司2019-20年EPS预测由1.23/1.30元下调至0.64/0.75元，新增2021年EPS预测0.80元。公司是国内龙头钢企，未来有望持续受益于行业并购重组的推进。我们认为公司的估值将继续回升，按2019年1.2倍PB估值，对应目标价9.7元，维持“买入”评级。