智能化和电动化在  2025  年将带来超过  2500  亿的新增零部件市场需求。华域汽车在传感器、电控执行机构、电驱动、热管理、轻量化等方向上全方位领先，是产业化落地最快的企业。公司目前功能件和电子电器件利润占比接近  50%，在行业升级中具有确定的成长性。
        技术创新为王，四大代表企业已然崛起
        华域汽车围绕自身“3+2+1”战略，已培育华域视觉、汇众汽车、华域电动以及技术中心等具备自主能力的新兴企业。华域视觉受益  LED  产品升级，并拓展海外业务，潜力较大。汇众由传统底盘系统转型新能源底盘系统，并持续开拓外部客户，新兴底盘电子产品  EBooster  已经获得北汽与比亚迪定点。华域视觉和汇众两大百亿级别的公司有望持续高增长。华域电动、华域技术中心在电机电控、毫米波雷达是行业新技术的代表，已处爆发前夜。
        对标零部件巨头，华域估值明显折价
        对标全球，华域汽车收入位居全球第  8，各项财务指标如  ROE、净利润等均处于一流水平，且近  5  年收入  CAGR  为  18%，远超其他零部件巨头平均  10%以下的增速。立足国内，对比福耀、敏实，华域利润率相对较低，但  ROE与之相当，利润率的差异化主要原因在于装配型和垂直整合的商业模式差别。总体来看，华域估值相比零部件巨头  15-20  倍估值有明显折价。
        掌控核心资产布局新兴方向，估值有望修复
        华域的估值折价来自于投资控股模式在技术和客户上限制公司市场进一步开拓。华域近年持续整合资源，掌握核心资产，面向未来、参与全球市场竞争，公司基本面发生实质性转变。另一方面，从海外经验来看，新兴零部件有望给予更高估值。德尔福通过业务拆分，将新能源、智能驾驶业务独立成为安波福，估值显著提升。华域估值同样具备提升空间。
        投资建议
        华域汽车代表了汽车零部件升级的趋势，面向确定性的产业增量空间。由投资控股到掌握核心资产布局未来，估值有望提升。预计公司  2019-20  年  EPS分别为  2.18、2.40  和  2.66  元，对应  PE  分别为  10.35X、9.41X、8.49X.
        风险提示：  
        1.  汽车行业销量持续大幅下滑；
        2.  新兴业务拓展不及预期。