根据中检所数据，2019Q1公司白蛋白和静丙批签发继续保持两位数增长，营收增速超过利润增速主要是两票制各省先后实施使得出厂价格同比提高。利润端，一方面是采浆和投浆继续保持两位数稳定增长，另一方面2018年重组完成后三大所采用蓉生生产技术工艺升级白蛋白和静丙产率提升，并在销售管理上协同优化。考虑到成都永安基地2020年建成2021年投产，以及即将建设的云南滇中基地，公司未来3-5年有望达到4000-5000吨血制品产能，同时采浆能力稳步增长，是血制品行业成长最为确定的龙头，长期前景良好。当前公司吨浆收入、利润及市值均显著低于行业可比公司，建议投资者积极配置，静待中生集团血制品业务重组完成后的业绩释放。
        财务指标稳健，经营质量高
        2019Q1公司毛利率为49.47%，同比上升0.96个百分点，预计主要是三大所产率提升而成本保持不变。销售费用率7.26%，同比大幅上升4.64个百分点，预计主要是两票制实施后，产品推广费用大幅上升；管理费用加回研发费用率合计8.97%，同比下降0.54个百分点，主要是研发费用率下降；销售净利率为27.84%，同比下降1.05个百分点，主要是销售推广费用率增加所致；经营性现金流净额3.03亿元，同比由负转正、大幅改善。整体上公司经营质量高，财务管理非常稳健。
        血制品行业龙头，长期增长前景确定，维持增持评级
        公司是血制品行业目前规划产能最为明确的公司，预计成都永安和云南基地建成后，公司将拥有4000-5000  吨的血浆处理能力，赶上国际一线血制品公司规模。我们预计2019-2021年盈利分别为6.21、7.48和9.46亿元，同比增长21.9%、20.5%和26.4%，当前股价对应2019-2021分别为35、29和23倍PE，维持增持评级。
        风险提示
        1.血制品安全性问题及单采血浆站监管风险；
        2.成都永安基地和云南滇中基地建设进度不达预期的风险；
        3.新产品研发和上市进度不达预期；
        4.采浆难度加大致产能利用不足的风险。