点评  
        公司营业收入及利润增速均维持较高水平。2019  年一季度公司营业收入及净利润分别为  10.97、1.93，分别同比增长  17.04%、20.81%。公司业绩保持较高增速主因公司加盟门店持续扩张：截至报告期末，公司门店总数为  3457  家，较  2018  年底净增  82  家，其中自营店及加盟店分别净增-6、88  家。公司一季度业绩向好为公司完成年度业绩目标奠定基础。
        加盟占比提升拉动毛利率上行，公司费用控制合理。2019Q1  公司毛利率及净利率分别为  37.35%、17.67%，较去年同期分别增长  2.44、0.55  个百分点，除规模拉动及加盟占比提升外，毛利率提升或因镶嵌类首饰占比上行：1）由于素金产品公司仅收品牌费，因此毛利率较高的镶嵌类首饰占比上行将拉动公司盈利能力提升；2）由于自营门店毛利较低的素金产品占比较大，因此自营门店毛利率较加盟门店低，加盟门店占比提升将推动毛利上升。此外，报告期内公司销售费用率及管理费用率分别为  12.43%、2.53%，较去年同期增长-0.57、0.69个百分点，公司管理费用同比增长  66.4%主因第一期股权激励股份支付分摊费用及无形资产摊销费用增加，公司整体费用控制合理，盈利能力较为稳定。
        股权激励制度有望提升公司业绩。公司于  1  月初审议通过了《关于向第一期限制性股票激励计划激励对象授予预留限制性股票的议案》，股权激励制度的实行有望调动员工积极性、增厚业绩。  
        维持公司“增持”评级  
        我们预计公司  2019-2021  年营业收入分别为  59.01、67.37、76.55  亿元；归属母公司股东的净利润分别为  10.02、12.07、14.38  亿元；对应  PE  分别为  16.75、13.90、11.67  倍。考虑到公司产品结构契合消费趋势、有望受益于低线城市消费升级、在行业处于领先地位，我们看好公司发展，维持“增持”评级。
        风险提示：新店拓展不达预期；经济整体景气度较低导致行业回暖不及预期；重要股东减持风险。