维持公司2019-21  年EPS  预测为1.41/1.70/2.06  元，维持目标价29.7  元及“买入”评级。
        ▍多产品价格同比下跌，拖累一季度业绩下滑。2019  年一季度公司实现营业收入9.09  亿元，同比-20.10%；实现归母净利润1.81  亿元，同比-38.05%，符合预期。公司营收、净利同比下滑主因19Q1  大宗化工产品价格同比降幅较大（其中公司主要基础化工产品三聚氰胺价格同比-18%、双氧水价格同比-35%），以及乙基麦芽酚、三氯蔗糖价格受行业竞争加剧影响，产品价格下滑明显。
        ▍三氯蔗糖供需格局改善可期，预计价格已基本触底。2018  年三氯蔗糖由于行业竞争激烈，集中度较低，价格下滑明显（目前价格约为22  万元/吨）。但由于当前价格水平已基本位于多数中小企业的成本线，叠加安环监管趋严对行业落后产能淘汰产生的催化作用，预计三氯蔗糖供需格局将出现边际改善，产品价格已基本触底。公司凭借3,000  吨产能以及一体化生产优势，生产成本显著低于竞争对手，有望在行业洗牌中抢占市场份额，看好公司成长为行业龙头。
        ▍定远一期项目在建，强化一体化优势。公司目前在建定远一期项目，其中包括2万吨糠醛（麦芽酚重要原材料）以及8  万吨氯化亚砜产能（三氯蔗糖重要原材料），项目已取得环评批复，建设周期12  个月，预计将在今年建成投产。定远一期项目投产后，公司一体化优势将进一步得到巩固，生产成本有望降低，盈利能力存在边际改善空间。
        ▍风险因素：1）竞争格局恶化超预期；2）产品价格大幅下跌；3）新产能释放不及预期；4）食品安全风险。
        ▍投资建议：我们看好新型甜味剂、香料行业未来需求稳定增长，竞争格局逐步改善，公司有望凭借成本优势扩张市场份额，业绩长期增长可期。维持2019-21年归母净利预测为7.90/9.49/11.49  亿元，对应EPS  分别为1.41/1.70/2.06  元。维持目标价29.7  元（对应2019  年21  倍PE）及“买入”评级。