因产品景气回落下调  2019-2021  年  EPS  为  1.56/1.71/2.04(原:2.44/2.77/—)元。考虑公司为甜味剂龙头，给予估值溢价，给予2019  年PE15  倍，目标价下调至23.40(原34.16)元，维持增持评级。
        化工景气下行，拖累2019Q1  业绩。公司2018  年实现归母净利9.12亿元（-10.83%），其中Q4  实现归母净利1.58  亿元（-51.16%），同时预计一季度实现归母净利润1.6-2.0  亿元，同比变动-45.13%  ~-31.41%，2018  年及2019Q1  业绩均低于市场预期。全年业绩下降主要因为去年同期出售控股子公司华尔泰，此外部分产品价格有所下滑。一季度业绩下滑主因：（1）大宗化学品价格同比大幅回落；（2）公司主要食品添加剂产品乙基麦芽酚和三氯蔗糖产品价格回落。
        公司甜味剂龙头地位不断巩固。公司三氯蔗糖技改扩建项目于Q1  建成，三氯蔗糖总产能达3000  吨。三氯蔗糖在17  年后价格下跌，多数竞争对手亏损，但公司仍然能够保持高毛利，本次扩产将进一步加强公司成本优势。公司安赛蜜产能1.2  万吨，市占率超60%，且仍在逐年提升；甲乙基麦芽酚价格维持高位，定远一期将再增5000  吨产能。
        定远县循环经济产业园项目有望提升公司综合竞争力。公司拟投入22.5  亿元在定远盐化工园区建设循环经济园，将分别建设糠醛/甲乙基麦芽酚/氯化亚砜/双乙烯酮/山梨酸钾产能  1.5/0.5/8/3/3  万吨，有利于现有化工产品上游原料的开发，实现产业链的垂直一体化整合。
        风险提示：产品价格下跌，募投项目建设进展低于预期。