评论：
        1、全年业绩基本符合预期，主要产品价格除安赛蜜及甲基麦芽酚外同比均出现一定程度的下跌。
        公司营收及净利同比下降的主要原因一方面为2017  年损益表包含了原控股子公司华尔泰1-5  月份的并表数据（此期间内华尔泰收入4.49  亿元、归母净利0.27亿元），另一方面公司部分大宗化工品及食品添加剂中的乙基麦芽酚和三氯蔗糖产品价格同比均有一定幅度的下降。作为主要利润来源的精细化工产品中，安赛蜜竞争格局稳定，目前市价稳定在5.5  万-6  万元/吨，18  年均价同比保持10%左右的涨幅；由于供需格局稳定，甲基麦芽酚价格继续稳定在18-20  万元/吨左右，18  年均价同比基本持平，乙基麦芽酚目前价格11  万元/吨左右，由于市场对新增产能的担忧，18  年均价同比跌幅在30-40%；三氯蔗糖目前价格在20-25  万元/吨的区间内运行，由于公司主动放量，18  年均价同比跌幅在20-30%。
        2、安赛蜜市场地位稳固，麦芽酚格局变化导致景气度下滑，新产品三氯蔗糖继续放量有望复制安赛蜜成功路径。
        公司安赛蜜竞争对手浩波由于原材料供应问题、环保与安全长期隐忧仍未解决，开工负荷不高、原有市场地位矮化，自2016  年以来公司一直处于单寡头垄断的稳固地位。乙基麦芽酚格局由于新和成和万香国际的新进入而改变，新和成由于试生产发生事故延期投产，短期价格有望维持，中长期价格要看新产能释放情况。公司三氯蔗糖技改项目已投产，目前已形成3000  吨产能（实际可生产4000  吨左右），整体生产成本进一步下降（之前已比竞争对手成本低30%以上），行业内厂家的成本线大多位于25  万元/吨以上，目前市价下其他厂家处于微利或亏损的状态。以市占率为目标的战略促使公司三氯蔗糖持续放量抢占市场地位，由于成本的优势使得盈利仍保持较高水平，有望复制安赛蜜成功之路。
        3、定远项目一期预计二季度投产，加速建设保障未来成长。
        公司计划投资22.5  亿元在定远盐化学工业园区建设循环经济产业园，异地扩容将有效解决公司所处来安县环境容量有限的发展难题。其中一期主要上马以氯气为原料的氯化亚砜、1.5  万吨糠醛等项目，目前正在建设中，预计19  年二季度投产。两期规划将有效利用园区过剩难处理的氯气资源，扩产氯化亚砜、糠醛、巴豆醛、双乙烯酮等关键中间体，针对现有化工产品下游原料开发，未来成长路径清晰。
        4、维持“强烈推荐-A”投资评级。
        预计公司2019-2020  年归母净利润为9.55  亿元/10.27  亿元，EPS  分别为1.71  元/1.84元，对应PE  分别为10.4/9.7  倍，维持“强烈推荐-A”评级。
        5、  风险提示：产品价格下跌、三氯蔗糖需求不及预期。