简评
        并表范围缩小+产品价格下降致业绩低于预期
        公司此前预计2018  全年净利润9.44-11.04  亿，  同比变动-7.66-8.00%，此次业绩快报净利润低于预期。公司业绩同比下滑，主要由于：①2017  年度损益表中包含了原控股子公司安徽华尔泰1-5  月份的财务数据（2017  年1-5  月，华尔泰实现营业收入4.5亿元，归母净利润2683  万元）；②2018  年受宏观经济以及行业供求关系因素等影响，公司部分大宗化学品产品价格下降幅度较大；食品添加剂中主要产品乙基麦芽酚和三氯蔗糖受到行业竞争的影响，产品价格较2017  年度有一定幅度的下降。
        全年业绩对应Q4  单季营收7.89  亿元，同比下滑33%，环比下滑28%；Q4  单季归母净利1.66  亿元，同比下滑49%，环比下滑21%。Q4业绩环比下滑主要由于营收规模下降导致，净利率方面Q4  净利率21%，环比三季度上升2个百分点。
        定远一期+可转债项目，巩固食品添加剂龙头地位，增量成长步伐加快
        2017  年11  月23  日，公司发布公告拟投资22.5  亿元在定远县盐化工园区内建设循环经济产业园，其中包含5000  吨麦芽酚、8  万吨氯化亚砜、3  万吨双乙烯酮等；2018  年1  月13  日公告定远一期项目开建（包括5000  吨高效食品添加剂甲乙基麦芽酚装置、年产8  万吨氯化亚砜装置等）；2018  年5  月17  日公告可转债变更，公司将原可转换公司债券募投项目之一“年产400  吨吡啶盐项目”变更为“三氯蔗糖技改扩建项目”，拟将公司年产1500吨三氯蔗糖项目产能提升至年产3500  吨（后因环评调整至3000吨），此次可转债项目顺利进入试生产状态，将加快公司成长步伐，增厚公司2019  年业绩。2018  年9  月5  日，公告子公司循环经济产业园一期项目取得环评批复；定远一期预计2019Q2  投产，届时公司安赛蜜、三氯蔗糖、甲乙基麦芽酚名义产能将由目前的1.2、0.2、0.4  万吨提升至1.2、0.3、0.9  万吨，三氯蔗糖作为第五代甜味剂有望复制安赛蜜的发展路径，同时产能持续扩张的同时，公司有望进一步发挥规模效应降低成本（特别是三氯蔗糖和麦芽酚），成本没有最低只有更低，增量成长步伐加快。
        回购股票并注销+股东增持，彰显公司未来发展信心
        公司2018  年8  月10  日发布公告，拟以自有资金不超过人民币1  亿元，在条件成熟的情况下回购资金总额不低于人民币9,500  万元（含9,500  万元），以集中竞价交易方式回购公司股份并注销，回购价格不超过25  元/股。截至8  月31  日，公司回购计划完成，累计回购股份数量5,468,058  股，占公司总股本0.97%，支付总额约为0.998亿元，回购均价为18.25  元/股。2018  年9  月17  日，公司公告股股东金瑞投资拟增持80-200  万股。截止2018年12  月18  日，金瑞投资已增持80  万股，占公司总股本0.1432%。回购股票注销叠加股东增持，充分彰显管理层对公司未来发展的强烈信心。
        预计公司2019、2020  年归母净利分别为11.7、12.8  亿元，对应PE  为8.6X、7.8X，维持买入评级。