公司利润分配预案为每10股派发现金红利3.6元（含税）。  
        点评：  
        精细化工量增价跌，基础化工销量下滑。分产品来看，2018年公司精细化工实现收入17.7亿元/+8.1%，其中销量1.9万吨/+11.6%，均价下降主要受三氯蔗糖和乙基麦芽酚价格下降影响；基础化工实现收入21.0亿元/-12.1%，其中销量131.4万吨/-22.3%，我们判断主要是由于1）2017年上半年公司出售子公司华尔泰（2017年并表1-5月，并表收入约为4.5亿元），2）受宏观经济影响下游需求低迷。2018年公司食品添加剂业务收入占比42.42%/+6.12pct，占比持续提高，而大宗化学品收入占比41.49%/-2.06pct，体现出业务结构转型效果逐步显现。  
        毛利率同比略降，期间费用率下降2.56pct。2018年公司毛利率为33.04%/-0.75pct，其中基础化工毛利率26.99%/+0.73pct，精细化工毛利率42.88%/-8.39pct，我们认为主要是由于部分产品价格同比大幅下滑所致。费用方面，2018年公司期间费用率为5.9%/-2.56pct，其中销售费用率3.14%/-0.76pct；管理费用率1.93%/-1.4pct，我们认为主要是由于研发费用单独列示所致；财务费用率0.83%/-0.4pct。  
        成本与技术优势突出，夯实基础静待机遇。2016-2017年公司主要精细化工产品安赛蜜、甲乙基麦芽酚及三氯蔗糖由于供给侧收缩（竞争对手因安全问题停产、国家环保督查趋严等原因）及下游需求旺盛，价格经历了大幅上涨，而2018年由于公司自身或竞争对手产能扩张，部分产品（如乙基麦芽酚、三氯蔗糖）行业竞争格局尚不稳定，价格波动较大。公司一直以来通过重视研发和技术进步、产业链延伸、循环经济等方式，已获得突出的成本和技术优势，2019年公司仍将继续利用现有装置进行技术创新和改造，以期进一步挖掘内在潜力，降本增效。我们认为公司以突出的成本和技术优势做保障，不断提升内在实力，未来大概率在行业竞争中脱颖而出，成为多细分品类龙头。此外，根据年报，2019年公司将加快储备项目的研发和试验，尽早推动新项目、新产品落地，争取在年内实现两个新产品项目动工建设，我们认为公司新产品的不断推出也有利于推动公司未来持续成长。          
        盈利预测和投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.72/1.87/2.06元。参考可比公司，我们给予公司2019年12-15xPE，对应合理价值区间为20.64-25.80元，给予"优于大市"评级。  
        风险提示。宏观经济下滑，原材料价格大幅波动，行业竞争加剧。