▍下游行业景气承压，公司业绩符合预期。公司  2019  年一季度实现营业收入  49.33亿元，同比增长  3.9%；实现归母净利  6.06  亿元，同比增长  7.7%；实现扣非归母净利  5.16  亿元，同比-13.2%，相比同期汽车行业产量同比增速-9.8%，公司业绩符合市场预期。2019  年一季度，公司毛利率为  39.1%，同比下降  2.9pcts，环比下降  3.4pcts，下游景气压力逐渐传导；三费费率为  24.7%，同比下降1.2pcts，主要系财务费用下降了  1.2pcts。
        ▍公司股息率具有吸引力。2018  年公司提议每  10  股派  7.5  元，与去年保持同步；但考虑到  2017  年公司还进行了中期分红（每  10  股派  4  元），则当前公司  A/H股息率分别为  4.7%/5.1%，在无风险利率下行的通道内突显配置价值。
        ▍收购德国  SAM  进军铝饰条行业，横向拓展值得期待。公司于  1  月  15  日发布公告称，全资子公司福耀欧洲将  0.59  亿欧元购买铝制亮饰条、行李架制造商  SAM。这是福耀玻璃多年来首次进行业务的横向拓展。我们认为，公司当前在中国汽车玻璃市场的份额已经超过六成，新增外饰件等业务将和汽车玻璃业务产生协同效应，为公司贡献新的收入增量。
        ▍风险因素：收购进度不达预期；海外资产整合不达预期；客户拓展不达预期等。
        ▍投资建议：公司经营管理优秀，汽车玻璃业务内生增长稳定，美国工厂贡献增量；新增铝饰条业务是公司多年探索后的首次试水，有望为未来带来新的业绩增长点。维持公司  2019/20/21  年  EPS  预测  1.71/1.91/2.10  元，维持“增持”评级。