1）2018  年在“公转铁”政策持续推动下，大秦线运量全年高位运行，最终实现货运量4.51  亿吨，同比增长  4.3%，公司整体货物发送量增长  7.7%，货物周转量增长  8.2%；2）2018  年底，公司收购唐港公司  19.7%股权并根据股东表决权等实际情况以及企业会计准则等规定将其并表，2018  年唐港公司盈利大幅增长，贡献归属净利润增量  4.0  亿元，若扣除唐港公司利润增量，公司  2018  年归属净利润同比增长  6.0%；3）2017  年公司偿还前期短期融资券本息导致财务费用高基数，2018  年借款平均余额减少，财务费用同比下降明显。受益以上  3  点，2018  年公司经营保持稳中向好，归属净利润在高基数上仍有稳定增长。
        煤运需求受限叠加矿区安检，积极调整下  Q1  盈利小幅承压。2019  年一季度，水电（同比+12.0%）对火电（同比+2.0%）形成挤出效应，煤运需求有所下滑，同时在陕西榆林矿难后，三西地区安检趋严，部分煤矿关停使得全国原煤一季度产量仅同比+0.4%，两因素叠加下，大秦线运量同比下降  3.7%。另一方面，公司  2019Q1  营业收入同比+7.0%，或为公司运输结构调整，增加发送量比例所致，尽管公司积极调整运输结构，但需求受限下，归属净利润仍同比下降  4.1%，盈利小幅承压。
        短期盈利承压不改全年稳健，高分红持续凸显稳定收益。虽然  2019Q1公司盈利有所承压，但考虑到：1）水电挤出效应或将逐步转弱、水泥等下游需求随地产投资逐步走强，需求有望持续回暖；2）全路  2019Q1货运量增速低于铁总年初目标，压力之下增量措施或将频出，公司  2019年经营或仍将保持稳健。公司  2018  年拟每股现金分红  0.48  元，现金分红占母公司归属净利润的  50.4%，高分红政策持续，预计公司  2019年股息率为  5.8%，保持稳定收益特性。预计公司  2019-2021  年  EPS为  0.98、1.01、1.02  元，对应  PE  为  9、8  和  8  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  煤炭需求大幅下滑；
        2.  股利分配政策大幅调整。