2）2019  年一季报营业收入  197.43  亿，增长  6.99%，净利润  40.06  亿，同比下降4.06%。经营数据：  1）2018  年公司货物发送量  6.42  亿吨，同比  7.70%，其中煤炭  5.51  亿吨，同比  11.14%；货物到达量  5.72  亿吨，同比  13.41%，其中煤炭  5.07  亿吨，同比  17.22%。2）核心资产大秦线  2018  年煤炭运量  4.51  亿吨，同比  4.3%，全年维持满负荷运行，5  月份达到日均  130.1  万吨的历史次高水平，仅次于  14  年  5  月的  131  万吨。2019  年  1  季度大秦线运量  1.1  亿吨，同比下降3.72%，下降系因  2  月受陕北矿难及内蒙矿难影响，运量有所下滑，全年不受影响。分红情况：每  10  股派息  4.8  元，分红率  49.1%，对应股息率  5.8%.
        清算办法变更使收入与成本口径发生变化，毛利率下降  3  个百分点至  24.8%1）收入端大幅增长  35%，因  18  年初执行新货运清算办法，以承运企业为核算主体的“承运清算”规则，公司承运量较大，收入增加明显；其中货运收入589.95  亿元，同比  31.98%，占总收入比重  77.89%。此外客运收入  73.58  亿，增长  28.44%，占收入  9.58%；其他收入  96.15  亿，增长  36.24%，占比  12.53%。2）成本增长  44.48%：由于清算机制变更，公司部分成本项大幅增长，其中货运服务费  152.5  亿，同比  894  %；机客车租赁费  8.95  亿，同比  64%；其他成本方面，客运服务费  44.22  亿，同比  39.9%，主要由于年内公司新开动车组，导致客运线路使用费增加；大修支出  4.1  亿，同比  34.3%，主要由于大修工作量增加，和谐机车检修费  4.8  亿，同比  63.5%。以上五项成本合计占总成本  36.4%。其他成本增幅在  10%左右，主要人员费用  170.29  亿，同比  10.1%；折旧  68.98亿，同比  7.5%，货车使用费  37.36  亿，同比  7.88%。  2)公司财务费用  2.76  亿，同比大幅减少  69.33%，主要由于借款平均余额减少，导致利息支出减少。
        旗下子公司大幅扭亏，贡献公司增量利润。太兴铁路公司（占比  74.4%）亏损1.1  亿，17  年为亏损  8.93  亿，减亏  7.83  亿；侯禹铁路公司（占比  92.5%）净利润  2.78  亿，17  年亏损  0.26  亿，增量  3.04  亿。按照权益比二者共增厚公司利润9.45  亿。
        秦港搬迁及蒙华线开通造成运量分流预期已经反应在股价中，而实际影响或并不大。1）前者仅为传闻，且大秦线作为国内效率最高煤炭运输线，被搁置概率不大，公司未雨绸缪收购集团持有唐港铁路股权并进行并表。即便迁至曹妃甸，影响仅为部分运距。2）蒙华线与大秦线煤源不同，大秦  4.5  亿吨煤炭的构成中，内蒙的煤炭仅  3000-5000  万吨，占比不大。3）“公转铁”政策大背景下，铁路货运三年增量计划，大秦线核心受益。因此我们判断未来大秦线有望维持满载水平。
        盈利预测与评级：低估值高股息，配置价值明显。我们预计公司  2019-20  年净利  148、150  亿元，新增  2021  年净利预测  152  亿元，对应  19  年  8.4  倍  PE  左右，5.8%股息率，仅  1.1  倍  PB，具备吸引力。维持“强推”评级。
   &nbs