减税降费预计影响有限，受益格局重构大秦线或继续维持满载。  
        ▍3月日运量重回125万吨，2019Q1运量略减3.7%，仍维持高位。2019年3月公司核心资产大秦线完成货运量3885万吨，同比减少0.6%。日均运量125.3万吨，基本符合我们之前预期。2019Q1大秦线累计完成货运量1.1亿吨，同比减少3.7%，日运量122万吨，仍维持高位。
        ▍受春季检修和电厂高库存，4月日均运量或105万吨左右。截至3月31日，6大发电集团日均耗煤量66.5万吨，环比2月增长35.1%；6大发电集团煤炭库存1571万吨，环比2月减少8.1%；秦港煤炭库存640万吨，环比2月增加17.2%。截至4月8日，6大发电集团和秦港煤炭库存调整至1552、642万吨，4月7日大秦线进入为期约25天春季检修（每天上午停电检修3~4小时，或影响日运量10~20万吨），考虑检修影响和电厂高库存，4月大秦线日运量或105万吨。  
        ▍煤炭港口南移存变数，秦港搬迁或被叫停。根据鄂尔多斯煤炭网报道，交通部副部长何建忠在港口会议上表示，明确反对河北省关于秦港搬迁和煤炭转移的做法，若属实则煤炭港口南移或存在变数。根据报道，何建忠指出秦港作为煤炭运输功能是国家战略，要求继续发挥煤炭主枢纽港重要作用。我们预测若实施搬迁，秦港每分流至曹妃甸港1000万吨，公司净利润减少7500万。若煤炭港口南移叫停利好减少公司分流影响。同时收购唐港铁路提升集疏运体系完整性和独立性，2019年或贡献权益3.5亿。
        ▍减费或影响公司收入0.3%左右，有望受益市场化加速。两会期间中铁总表示铁路推动降税减费，一方面增值税由10%降至9%，铁路货运运价随之下浮，等额传递至产业链下游，预计对公司业绩无影响。另一方面4月1日起，铁路取消翻卸车作业服务，降低货车延期占用费等10项杂费，预计部分杂费取消或降低影响公司收入1.5~2.5亿，占2018年预测收入0.3%左右。政府工作报告指出深化铁路等垄断领域改革，将竞争性业务全面推向市场。铁路运输企业市场化加速，未来大秦铁路经营机制有望进一步灵活，成本优化存在较大空间。
        ▍风险因素：动力煤需求不及预期，进口煤超预期，铁路改革不及预期。
        ▍盈利预测、估值及投资评级。3月日均运量125.3万吨，基本符合预期。考虑检修影响和电厂高库存，4月大秦线日运量或105万吨。我们维持2018-2020年净利润预测145.2亿/146.7亿/147.5亿元，对应EPS为0.98/0.91/0.91元。若煤炭港口南移叫停，西煤东运第一通道优势或强化。受益格局重构或维持满载，高股息吸引力增强。维持“买入”评级。