同期，公司共实现货运量4.65  亿吨，其中煤炭货运量3.60亿吨，占比77.3%。分线路来看，大秦线是公司最重要的资产，2018  年上半年贡献货运量2.25  亿吨，占公司整体货运量的48.4%。
        煤炭区域性供需失衡严重，铁路运输需求有望提升
        我国煤炭资源丰富，但地域特征明显，并且主要分布在“晋陕蒙”三地。2018  年全年，我国原煤产量为35.46  亿吨，其中山西省产量8.9  亿吨，占比25%，内蒙古产量9.3  亿吨，占比26%，陕西省产量6.2  亿吨，占比18%。需求方面，煤炭下游需求约有50%集中在火电行业，而我国火电装机及发电量大部分分布在山东、江苏、广东等东部地区，导致煤炭区域性供需失衡严重。目前我国“西煤东运”、“北煤南运”格局已经基本形成，未来随着全国煤炭生产重心逐步向“三西”地区转移，煤炭的铁路运输需求还将进一步提升。
        大秦线将维持满载，公司经营较为稳健
        运量方面，受益于“公转铁”政策的大力实施，全国铁路货运量占比将逐步提升。但市场目前比较担心“秦港搬迁”以及蒙华线开通对大秦线运量造成分流，我们认为这两点影响较小，原因有：1）大秦线运价便宜，且有一部分煤炭通过迁曹线向妃甸港转运，短期内秦港搬迁影响有限；2）全国能源需求逐步增加，整个环渤海地区的煤炭吞吐量会有所提升，大秦线运煤需求也会维持较高水平；3）蒙华线与大秦线所运煤源不同，而且华中地区用煤需求的逐步提升将弱化蒙华开通对大秦的影响；4）“公转铁”推动全国的铁路货运量逐步提升。综合以上四点，我们判断未来大秦线有望维持满载，年货运量预计保持4.55  亿吨水平。
        运价方面，18  年初发改委上调了铁路运价上浮范围，但考虑到政府目前仍然要降低物流成本，所以公司运价未来将会维持平稳。
        首次覆盖，给予“增持”评级
        我们预计2018-2020  年公司将分别实现营业收入753.9  亿元、779.0亿元、794.4  亿元，归母净利润149.5  亿元、152.6  亿元、152.9  亿元，分别同比增长12.0%、2.1%、0.2%，对应19  年PE  为8.62倍。另外，我们分别通过FCFF  模型和DDM  模型计算出公司每股价值为10.01  元和9.81  元，首次覆盖给予“增持”评级。
        风险提示：煤炭产能重心西移进度放缓；东部地区煤炭需求低迷；“公转铁”政策执行力度不及预期。